Explicado: ¿Qué hay detrás de la caída del PIB de EE. UU. Y por qué China es diferente?

La noticia preocupante para los EE. UU. Es lo que los economistas parecen estar proyectando ampliamente: que la magnitud de esta caída en el primer trimestre será eclipsada por la del segundo.

Estados Unidos se contrajo en un 33% en el segundo trimestre, o una disminución de casi el 10% intertrimestral, lo que la convierte en la caída más pronunciada del PIB en la historia de la economía más grande del mundo. Esto contrasta fuertemente con los datos del PIB publicados por China hace menos de quince días, donde el crecimiento de la segunda economía más grande del mundo ha vuelto a oscilar bruscamente en el trimestre abril-junio.

Descontando el hecho de que China fue el primero en salir del bloque y hubo un retraso de alrededor de una cuarta parte en las tendencias de transmisión de la pandemia en los dos países, la gran conclusión para países como India de las tendencias divergentes de crecimiento del PIB de EE. UU. Y China es que la eficacia del gobierno para volver a encarrilar una economía depende de su éxito en el control de la propagación del virus. La recuperación de la actividad económica también depende de la calidad del apoyo político.

¿Qué explica la caída del PIB de EE. UU.?

Los economistas que descifran la caída en las cifras del PIB estadounidense apuntan a una caída vertiginosa del consumo, el componente más grande del PIB estadounidense que representa casi el 70 por ciento de la economía. Se estima que el gasto en bienes y servicios ha caído a una tasa anualizada ajustada estacionalmente del 35 por ciento en el segundo trimestre, que por sí solo recorta 25 puntos porcentuales del crecimiento general, según una nota de investigación de Ian Shepherdson, economista jefe del Reino Unido. Macroeconomía basada en Pantheon.

Las inversiones en edificios, equipos y propiedad intelectual, grandes impulsores del sector manufacturero, también cayeron a una tasa anual del 49 por ciento, mientras que las exportaciones se desplomaron un 64 por ciento. La noticia preocupante para los EE. UU. Es lo que los economistas parecen estar proyectando ampliamente: que la magnitud de esta caída en el primer trimestre será eclipsada por la del segundo. Y gran parte de este pesimismo se puede atribuir al fuerte aumento de casos de COVID-19, particularmente en los estados del sur y suroeste de EE. UU., Que ha elevado el recuento de muertes por encima de 150.000 y el crecimiento de casos diarios por encima de 60.000, el triple de lo que era a principios de Junio. Después de que muchos estados levantaron sus órdenes de cierre en abril y mayo, los casos de COVID-19 comenzaron una fuerte escalada en junio, con el resultado de que la actividad económica en recuperación se hundió.

¿Por qué las dos principales economías del mundo ofrecen tendencias contrastantes?

Hay similitudes inherentes en los dos países. Tanto EE. UU. Como China están impulsados por el consumo: más de dos tercios del PIB de EE. UU. Y más de la mitad del de China.

También en sus paquetes de ayuda, ambos países se enfocaron en impulsar el consumo al intentar poner dinero en manos de los consumidores; EE. UU. Administró eso directamente a través del 'cheque en el correo' y los programas de protección de nómina. China, a través de un esquema de cupones prepagos para productos específicos y algunas otras políticas.

Pero el crecimiento del PIB de China mostró una tendencia marcadamente divergente, volviendo a oscilar bruscamente en el trimestre abril-junio, impulsado por un repunte en la producción manufacturera y un impulso del gasto público. Si bien China fue el primer país en afrontar la tormenta Covid-19 y reiniciar progresivamente su economía, la recuperación en forma de V, una fuerte caída seguida de una recuperación igualmente brusca, fue algo totalmente inesperado, lo que aseguró que China eludiera efectivamente una recesión técnica. (lo que se traduce en dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo), mientras que EE. UU. se dirige claramente hacia una recesión si las proyecciones del tercer trimestre son algo que se pueda seguir.

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Entonces, ¿cuál es el diferenciador clave entre las dos economías impulsadas por el consumo?

Aparte del rezago trimestral en la dinámica de transmisión, el gran diferenciador es con respecto al sector servicios y las tendencias de consumo. Si bien ambas economías dependen del sector de servicios para una variedad de valor agregado y producción que contribuyen a su respectivo PIB, las continuas restricciones a la movilidad han obstaculizado significativamente el regreso de dichos trabajos en los EE. UU., Especialmente en las industrias de catering, viajes y hotelería que representan para la mayor parte de los trabajos urbanos. Tales restricciones en los EE. UU. Han sido geográficamente más generalizadas y de más largo plazo, dada la demora inicial en responder a la propagación de la enfermedad y las volubles políticas gubernamentales estatales.

Según el FMI, mientras que las políticas de apoyo relacionadas con COVID-19 de China, que incluyen gastos, préstamos y garantías, ascendieron a solo el 2,5 por ciento del PIB, es un 11 por ciento mucho más alto para Estados Unidos. Pero aparte de la transferencia directa de beneficios a los consumidores y empleados en los EE. UU., Gran parte de su impulso de política se centró en reducir las tasas de interés, aumentar el endeudamiento y fortalecer la compra de deuda del gobierno. Gran parte de esto ha terminado mejorando los resultados corporativos o ha impulsado los mercados de valores, que parecen ser los mayores beneficiarios de estas políticas.

El crecimiento interanual del PIB de China del 3,2 por ciento anunciado por la Oficina Nacional de Estadísticas de China el 22 de julio mostró una clara recuperación en las tendencias de consumo, algo que evidentemente falta en Estados Unidos. Las ventas en los canales minoristas en línea de China, que representan el 30 por ciento de las ventas totales, están nuevamente en territorio positivo sobre una base anual, mientras que el tráfico a los centros comerciales ha aumentado hasta aproximadamente el 70 por ciento de los niveles normales. Las ventas de teléfonos inteligentes han experimentado una recuperación en forma de V y la demanda de productos tecnológicos ha mejorado ampliamente, según el analista de tecnología de Morgan Stanley en Asia, Shawn Kim.

¿Cuáles son las conclusiones de la India?

En India, como en los EE. UU., El recuento de casos está aumentando, incluso cuando el gobierno está flexibilizando progresivamente las restricciones. Dos días después de que el Ministerio del Interior de la Unión anunciara nuevas relajaciones en las pautas de cierre, incluida la apertura de gimnasios, India registró el mayor salto en el recuento diario de casos con más de 55.000.

Si bien la proporción del consumo en el PIB, del 57% en India, se acerca más a la de China, la tendencia de normalización del consumo es similar a la que se está experimentando en los EE. UU.: Las incertidumbres impiden que las personas aumenten sus gastos más allá de lo esencial, el a pesar de desbloqueos progresivos.

La recuperación de India podría tener otro problema. A diferencia de China y los EE. UU., Donde los esfuerzos para poner dinero directamente en manos de la gente, en India, gran parte del paquete económico de 20 rupias lakh crore Covid-19 anunciado por el primer ministro Narendra Modi el 12 de mayo ha sido impulsado por la liquidez. con poca carga para el erario central. Se ha centrado principalmente en presionar a los bancos para que otorguen crédito respaldado por garantías gubernamentales a sectores que incluyen pequeñas empresas, empresas financieras no bancarias, instituciones de microfinanzas y empresas de financiación de la vivienda. Está prácticamente descartado un impulso del consumo en la recuperación de India.

Dado que la mayoría de las actividades económicas pierden dos meses de producción y los estados anuncian bloqueos localizados subsiguientes a raíz del aumento en el número de casos, el proceso de recuperación parece ser prolongado.

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