Explicado: Cómo funcionan las calificaciones crediticias globales

La agencia de calificación Moody's ha rebajado la perspectiva de India de estable a negativa. ¿Cómo asignan estas agencias estas calificaciones? ¿Qué tan en serio se toman estos y qué cambios para un gobierno si es degradado?

Esta vez, Moody's ha reducido la perspectiva de la calificación crediticia de India de estable a negativa debido a lo que ha evaluado como riesgos para el crecimiento económico.

Hace más de una década y media, un alto funcionario del gobierno escribió un artículo en un periódico titulado 'Moody's o Moody', o palabras en ese sentido, sobre lo que, en su opinión, fue la acción injustificada de la agencia de calificación crediticia global Moody's al presionar hacia abajo. la calificación crediticia soberana de India.

Ya sea Moody's o su homólogo Standard and Poor's (S&P), los formuladores de políticas de la India a menudo han criticado las calificaciones crediticias asignadas por estas agencias.

Esta vez, Moody's ha reducido la perspectiva de la calificación crediticia de India de estable a negativo debido a lo que ha evaluado como riesgos para el crecimiento económico, las perspectivas de una desaceleración más arraigada, la debilidad de la creación de empleo y la restricción crediticia que enfrentan las empresas financieras no bancarias. Dado que el crecimiento se desaceleró al 5% en el trimestre hasta junio de este año fiscal, y casi no se ven brotes verdes, la mayoría de los analistas pueden tener dificultades para criticar esta evaluación.

¿Qué significan estas calificaciones?

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Las agencias de calificación crediticia califican en una escala los modelos financieros y comerciales de las empresas, así como la gestión económica de los gobiernos soberanos, después de analizar datos oficiales y de otro tipo e interactuar con funcionarios gubernamentales, líderes empresariales y economistas. Luego, estas agencias califican instrumentos como bonos, obligaciones, papeles comerciales, depósitos y otras ofertas de deuda de empresas o gobiernos para ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas.

Desde la perspectiva de una empresa o un gobierno, una mejor calificación ayuda a recaudar fondos a una tasa más barata. Las agencias hacen esto de manera continua, ya sea mejorando o bajando la calificación del instrumento en función del rendimiento, las perspectivas o los eventos que puedan tener un impacto en el balance de una empresa o en la posición fiscal de un gobierno o una entidad subsoberana.

La incertidumbre política puede desencadenar una rebaja de la calificación soberana. En agosto de 2011, S&P recortó la calificación más alta (AAA) de EE. UU. Citando el aumento de los niveles de deuda y los riesgos políticos. Esto provocó que un funcionario del gobierno comentara que se trataba de una decisión de 'al diablo con los hechos'.

Dentro de las dos categorías de grado de inversión, que es para empresas de buena calidad y especulativas, hay varios niveles para las empresas cuyas finanzas presentan un riesgo de incumplimiento de los pagos. La calificación crediticia soberana de India de Moody's es ahora Baa2, con la perspectiva reducida de 'estable' a 'negativa'.

Esto podría tener un impacto potencial en las empresas que planean obtener préstamos en el extranjero a través de bonos o préstamos extranjeros, ya que los inversores o los bancos en el extranjero pueden buscar tasas de interés más altas debido a las débiles perspectivas. Esto suele afectar a los inversores institucionales, como los fondos de pensiones, los fondos patrimoniales de universidades extranjeras o los fondos soberanos que gestionan la riqueza de los países ricos.

Tienen que reajustar sus inversiones cuando hay una bajada de calificaciones. Las empresas y muchos gobiernos que toman préstamos de los mercados internacionales también son conscientes de las rebajas de calificación.

En India, la preocupación podría ser que después de que Moody's subió su calificación hace dos años, cuando la economía creció dos puntos porcentuales más rápido que ahora, la baja podría indicar que un cambio al alza podría estar muy lejos.

Como dijo la agencia, en comparación con hace dos años (cuando subió la calificación de India a Baa2 desde Baa3), la probabilidad de un crecimiento sostenido del PIB real igual o superior al 8% ha disminuido significativamente. Explicó que la decisión de bajar la calificación se basó en los crecientes riesgos de que el crecimiento se mantendrá sustancialmente más bajo que en el pasado, lo que llevará a un aumento gradual de la carga de la deuda desde niveles ya elevados.

¿Realmente importa una rebaja?

Eso depende de cómo y dónde los gobiernos pidan prestado. Muchos países aprovechan los mercados mundiales de deuda o crédito para recaudar dinero. Los bancos globales o sus bancos de inversión a menudo afirman que es importante diversificar su base de inversores, ya sean empresas o gobiernos, para reducir el riesgo de que un grupo reducido compre esos programas de préstamos y presente el riesgo de vender o retirarse.

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India ha sido un caso atípico en este sentido. Hasta ahora no ha emitido un bono ni ha recaudado dinero directamente en el mercado internacional, lo que significa que, en buena medida, una rebaja tiene un impacto limitado. Más bien, el impacto lo sienten casi en su totalidad las empresas privadas o las empresas estatales que recaudan fondos en moneda extranjera.

En el Presupuesto de este año, el gobierno anunció su intención de optar por un bono soberano, pero aún no se ha movido en el contexto de las críticas y precauciones del RBI. En el pasado, los políticos indios con una larga memoria habían obstaculizado los intentos de emitir un bono soberano o pedir prestado directamente al mercado internacional. Y una de las razones de ello ha sido lo que perciben como el supuesto sesgo de las agencias de calificación crediticia.

Considera esto. En el período previo a la crisis de la balanza de pagos de la India en 1991, las agencias rebajaron rápidamente la calificación soberana, reduciendo así la capacidad del país para recaudar dinero en el extranjero a través de compañías petroleras del sector público o bancos durante períodos cortos para comprar petróleo o pagar Importaciones. En 1998, cuando India anunció que había realizado pruebas nucleares en Pokhran, las agencias de calificación reaccionaron rápidamente de nuevo, lo que tuvo un impacto en los préstamos.

El gobierno y el RBI luego decidieron ignorar a estas agencias y recaudaron miles de millones en divisas a través de bonos emitidos por el SBI en dos tramos. Ayudó que el gobierno no tuviera préstamos externos. Y durante mucho tiempo, el gobierno indio no se involucró mucho con las agencias de calificación crediticia para tratar de cambiar las percepciones. Esto fue hasta después de 2004-05 o así en adelante, con el repunte del crecimiento que duró más de seis años.

¿Qué credibilidad tienen las agencias?

Las agencias de calificación crediticia han recibido un golpe después de la crisis financiera mundial de 2008, cuando quedaron expuestas tras el colapso de bancos y otras instituciones de alta calificación. Desde entonces, también han sido atacados en India y también se han enfrentado a medidas regulatorias, además de una investigación por parte de las agencias centrales de investigación después de que asignaron las calificaciones más altas a los préstamos de empresas que formaban parte del grupo IL&FS el año pasado.

Justo un año antes de la última mejora de la calificación soberana de Moody's en 2017, Shaktikanta Das, quien era el Secretario de Asuntos Económicos en ese entonces y ahora es el Gobernador del RBI, había escrito a la agencia planteando preguntas sobre su metodología y defendiendo su revisión. . El punto del Ministerio de Finanzas entonces era que los niveles de deuda de la India habían disminuido, y eso debería reflejarse en la métrica de calificaciones. A menudo, el gobierno también se ha quejado de que los países con niveles más altos de deuda y una fiscal débil han logrado mejores calificaciones.

Esta vez, el gobierno ha respondido al cambio de perspectiva diciendo que los fundamentos de India son sólidos y que otros indicadores macroeconómicos como la inflación aún son bajos, lo que se refleja en los bajos rendimientos de los bonos, con fuertes perspectivas de crecimiento tanto a corto como a largo plazo. . Básicamente, ha indicado que no está de acuerdo con la valoración de la agencia. Si los mercados financieros comparten una evaluación similar, es lo que debe verse en las próximas semanas.

Los responsables de la formulación de políticas de la India a menudo se han quejado de la naturaleza temperamental de las agencias de calificación crediticia y sus normas aparentemente diferenciadas. Pero es útil tener en cuenta el hecho de que, a pesar de que las calificaciones soberanas son las que han sido durante mucho tiempo, India ha atraído una gran cantidad de cartera y flujos hacia deuda gubernamental y corporativa, además de Inversión Extranjera Directa. Un enfoque racional debería ayudar.

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