ExplainSpeaking: Desafíos actuales y amenazas futuras que enfrenta la economía india

Hay varias formas en que la recuperación económica de la India podría volverse aún más difícil.

Trabajadores de la construcción en Nueva Delhi (Foto expresa de Prem Nath Pandey)

Queridos lectores,

A medida que este mes llega a su fin, la economía india está completando el primer trimestre del año financiero actual: abril, mayo y junio. En este contexto surgen dos preguntas:

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1. ¿Hasta qué punto afectó la segunda ola de Covid a la incipiente recuperación económica de la India?
2. ¿Cuáles son los impactos más a medio y largo plazo de la segunda ola Covid?

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En otras palabras, ¿cuál es la naturaleza de los desafíos actuales que enfrenta la economía india y dónde se encuentran las amenazas futuras?

El final de cualquier trimestre suele generar mucho análisis económico. La semana pasada, el Banco de la Reserva de la India publicó su boletín de junio, que proporcionó la evaluación del RBI de cómo se ubica la economía india.

Aunque casi ninguna entidad sabe tanto sobre la economía india como el RBI, el análisis más instructivo lo llevó a cabo el Consejo Nacional de Investigación Económica Aplicada (o NCAER) cuando publicó su Revisión económica trimestral.

La NCAER se distinguió por encontrar formas innovadoras de mapear el estado de la economía india durante la pandemia. En un momento en que las fuentes oficiales de datos sufrieron grandes lagunas e insuficiencias, los investigadores de NCAER encontraron sus propias formas de evaluar el alcance de la interrupción económica debido a Covid. Ya en diciembre de 2020, habían pronosticado correctamente (al primer dígito después del decimal) que el crecimiento del PIB para todo el año será de menos 7.3%, una cifra a la que llegó el Ministerio de Estadísticas e Implementación de Programas (MoSPI) solo en mayo. 31 este año! Como tal, tiene sentido escuchar el pronóstico de NCAER a raíz de la segunda ola de Covid.

Veamos primero los desafíos actuales.

1: Se han perdido dos años de crecimiento del PIB

El siguiente cuadro proporciona una comprensión de cómo se ha visto afectada la economía india. En primer lugar, mire las barras verdes. Muestran la cantidad total del PIB de la India medido en billones de rupias, la escala del lado izquierdo.

En 2019-20, el PIB de la India fue de 146 billones de rupias. En otras palabras, la India había producido bienes y servicios por valor de 146 billones de rupias ese año. Luego, en el último año financiero, es decir, en 2020-21, cayó a 135 billones de rupias. Esa es la caída de menos 7,3% de la que hablábamos antes.

Cómo se ha visto afectada la economía india

En el año financiero actual, es decir, en 2021-22, se espera que el PIB vuelva a crecer a 146 billones de rupias después de registrar un crecimiento del 8,3%. Esto significaría que, en términos de producción económica general, India habría perdido dos años completos de crecimiento. Por ejemplo, si no hubiera una interrupción de Covid e India creciera incluso un 6% en ambos años, el PIB total habría alcanzado el nivel de 164 billones de rupias, es decir, 18 billones de rupias más de lo que es probable que India termine ahora. .

Existe la posibilidad de que India crezca un 10,1% este año, en lugar de un 8,3%, y en ese caso, el PIB de India subiría a 149 billones de rupias, pero aun así, India estaría muy lejos de donde podría haber estado sin Covid. .

La línea roja, que representa la tasa de crecimiento del PIB en términos porcentuales (y corresponde a la escala del lado derecho del gráfico) da la impresión de una recuperación en forma de V. Pero, en términos de producción real, la economía solo logrará recuperar el terreno que perdió el año pasado.

2: La inflación tanto minorista como mayorista tiene una tendencia al alza

En un momento en el que el crecimiento económico se ha visto afectado y la recuperación es atenuada debido a la segunda ola de Covid, India también se enfrenta a precios cada vez mayores. Los GRÁFICOS 2 y 3 proporcionan un desglose de cómo se ha comportado la inflación minorista y mayorista durante los últimos dos años.

La inflación minorista general, la línea que se lee en el GRÁFICO 2, es la tasa a la que aumentan los precios para los consumidores minoristas como usted. Esta tasa de inflación se mantuvo por encima de la zona de confort del RBI (2% a 6%) entre noviembre de 2019 y noviembre de 2020. Pero, después de un breve período de alivio marcial, volvió a cruzar la marca del 6% en mayo de este año.

Tasa a la que aumentan los precios para los consumidores minoristas

La otra línea crucial a tener en cuenta es la línea punteada naranja. Muestra la inflación subyacente: se calcula quitando el aumento de precios de los combustibles y los alimentos. El hecho de que incluso esta tasa de inflación se haya mantenido constantemente cerca del límite superior del RBI, muestra que no se trata solo de que los precios de la gasolina y el diesel sean muy altos o de que los precios de las frutas y verduras suban demasiado rápido. El indio común está experimentando un rápido aumento de los precios en todos los ámbitos.

¿Qué pasa con los precios al por mayor? El GRÁFICO 3 proporciona la respuesta. Durante mucho tiempo, los precios al por mayor no aumentaron demasiado rápido. Pero a partir de enero, esa tendencia también ha empeorado. En mayo, la inflación del IPM fue cercana al 13%. En otras palabras, los precios al por mayor subían a una tasa del 13%.

Durante mucho tiempo, los precios al por mayor no aumentaron demasiado rápido.

3: Escasa captación de crédito en el sector comercial

El mayor motor del PIB en la economía india es el gasto que los indios realizan en su capacidad privada. Esta demanda de bienes y servicios, ya sea en forma de un automóvil nuevo o un corte de pelo o una computadora portátil nueva o unas vacaciones familiares, es lo que representa más del 55% de todo el PIB en un año.

Incluso antes de Covid, la economía india había llegado a una etapa en la que el hombre común estaba frenando este gasto. La primera ola de Covid empeoró esa tendencia y las personas perdieron sus trabajos o se redujeron los salarios. La segunda ola de Covid ha agravado aún más el problema porque ahora todos están preocupados por los altos gastos de salud.

En ausencia de gasto de los consumidores, los empresarios del país, tanto grandes como pequeños, están reteniendo nuevas inversiones y negándose a buscar nuevos préstamos.

Los GRÁFICOS 4 muestran cómo el crédito bancario al sector comercial se ha desplomado tan solo en los dos últimos años. El GRÁFICO 5 muestra cómo el porcentaje de empresas incluidas en la muestra que buscan préstamos acaba de colapsar.

Los GRÁFICOS 4 muestran cómo el crédito bancario al sector comercial se ha desplomado tan solo en los dos últimos años.

Básicamente, esto implica que las empresas no tienen muchas esperanzas de una mayor demanda en el corto plazo.

El GRÁFICO 5 muestra cómo el porcentaje de empresas incluidas en la muestra que buscan préstamos acaba de colapsar.

4: Gasto inadecuado del gobierno

Dado que los consumidores nacionales están frenando el consumo y las empresas nacionales están frenando las inversiones (el segundo motor más grande del crecimiento del PIB), correspondía al tercer motor más grande del crecimiento del PIB de la India, es decir, el gobierno, gastar más y sacar a la economía de la rutina actual.

Pero como muestran las barras verdes en el GRÁFICO 6, el gobierno indio ha sido tacaño a la hora de gastar más. Las barras verdes muestran el gasto total (en términos de un porcentaje del PIB). Después de verse obligado a gastar más en 2020-21, el gobierno se ha retirado (como proporción del PIB) en 2021-22. Es por esta razón que su déficit caerá en el año fiscal 22 frente al año fiscal 21.

Las barras verdes en el GRÁFICO 6 muestran cómo el gobierno indio ha sido tacaño a la hora de gastar más

Pero esta medida está resultando contraproducente para la reactivación económica de la India. La revisión de NCAER hace la siguiente observación: Desafortunadamente, una política fiscal inexplicablemente contractiva en 2021-22, que reduce drásticamente el déficit, retrasará la recuperación.

¿Qué pasa con las amenazas futuras?

Hay varias formas en que la recuperación económica de la India podría volverse aún más difícil.

1: La lentitud de la vacunación y una posible tercera ola de Covid

A estas alturas, está claro que no hay recuperación económica a menos que India vacune a una mayoría significativa de su población. Si el ritmo de vacunación continúa retrasándose, existe la posibilidad de una tercera ola, que puede traer consigo otra ronda de interrupciones.

También es muy importante comprender que incluso la posibilidad de una tercera ola es bastante peligrosa para la recuperación económica. Esto se debe a que el aumento de la incertidumbre empeora aún más las tendencias de los consumidores que detienen el consumo y las empresas que retienen las nuevas inversiones. Esto es más cierto porque la capacidad de recuperación y la capacidad de las personas para hacer frente a los efectos adversos de Covid también ha disminuido.

En un campo de vacunación en PMGP Colony en Mankhurd, Mumbai (Foto Express de Amit Chakravarty)

2: La política monetaria choca contra una barrera

Entre la política fiscal (que tiene que ver con el gasto del gobierno) y la política monetaria (la facilidad con la que se puede tomar un préstamo y la tasa de interés que se debe pagar en los nuevos préstamos), se ha realizado la mayor parte del trabajo pesado para lograr la reactivación económica. por el RBI. Como se mencionó anteriormente, el gobierno no ha expandido su política fiscal tanto como muchos esperaban. De hecho, se dejó en gran parte al RBI inyectar montones de dinero barato en forma de nuevos préstamos en un intento por reactivar la economía.

Pero hay varias razones por las que es posible que RBI no pueda ayudar por mucho más tiempo.

Por un lado, como se mostró anteriormente, las tasas de inflación están aumentando. El RBI, que tiene la obligación legal de controlar la inflación, tendrá que hacer todo lo que sea necesario para mantener la inflación dentro de los límites. Normalmente, esto requeriría que el RBI aumente las tasas de interés.

Hay otra razón por la que RBI podría tener que subir la tasa de interés nacional. Gracias al fuerte aumento del crecimiento económico y la inflación en los EE. UU., Su banco central, la Reserva Federal, pronto podría aumentar las tasas de interés de EE. UU. Si India tiene que seguir siendo un destino atractivo para los inversores globales, el RBI tendría que renunciar al régimen de tipos de interés bajos.

3: Los efectos adversos a largo plazo de los shocks a corto plazo

Más allá de las amenazas mencionadas y, de hecho, independientemente de ellas, economistas de NCAER como Sudipto Mundle y Bornali Bhandari señalan otro desafío clave: la histéresis. En otras palabras, los efectos a largo plazo de los shocks de corto plazo.

A partir de una línea de base 2020-21, que es un 7,3% más baja que en 2019-20, el PIB tiene que crecer muy por encima de la reciente tasa de tendencia prepandémica (5,8%) para que la India se ponga al día con su senda de crecimiento prepandémica. Esto requerirá reformas estructurales profundas y de amplio alcance en el sector financiero, la energía y el comercio exterior. Las reformas en cooperación con los estados también son urgentes en salud, educación, trabajo y tierra, que son temas primordialmente estatales, escribieron ya en diciembre.

Mientras aclaraba este punto durante la última revisión trimestral, Mundle declaró: De hecho, el tema principal de nuestra canción es que los impactos de este [choque de Covid] son ​​a más largo plazo de lo que uno podría imaginar y para entonces India habría ido más allá de su punto óptimo del llamado dividendo demográfico ... por lo que los impactos a largo plazo son muy, muy aterradores.

Mantenerse a salvo,

Udit

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