Por qué el deflactor es el mejor indicador del aumento de precios

El asesor económico principal del gobierno, Arvind Subramanian, advirtió que la economía podría estar entrando en territorio de deflación.

Arvind Subramanian (Asesor económico jefe)

¿Qué es el deflactor del PIB y por qué aparece ahora en las noticias?

El deflactor del PIB, también llamado deflactor de precios implícito, es una medida de la inflación. En pocas palabras, es la relación entre el valor de los bienes y servicios que produce una economía en un año en particular a precios corrientes y el valor de los precios vigentes durante cualquier otro año de referencia (base). Básicamente, esta relación muestra en qué medida se ha producido un aumento del PIB o del valor agregado bruto (VAB) en una economía debido a precios más altos, más que a un aumento de la producción. Dado que el deflactor cubre toda la gama de bienes y servicios producidos en la economía, en comparación con las canastas limitadas de productos básicos para los índices de precios al por mayor o al consumidor, se considera una medida más completa de la inflación.

El deflactor está en las noticias porque el asesor económico en jefe Arvind Subramanian se ha referido a él para mostrar que la inflación se encuentra actualmente en niveles muy bajos. La inflación anual basada en el deflactor del PIB fue del 1,66% durante abril-junio y del 0,21% en el trimestre anterior. Fue incluso más bajo según el deflactor del VAB: 0,07 por ciento en abril-junio y menos 0,13 por ciento en enero-marzo. (El VAB es esencialmente el PIB neto de todos los impuestos y subsidios a los productos; el deflactor del VAB, por lo tanto, ofrece una imagen más real de la inflación subyacente en la economía). Según Subramanian, los deflactores casi planos del PIB / VAB indican que estamos más cerca de territorio de la deflación y muy, muy lejos del territorio de la inflación.

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¿Cómo concuerda esto con las tasas de inflación basadas en el índice de precios al por mayor (IPM) y el índice de precios al consumidor (IPC) más conocidos?

La inflación del IPM ya se encuentra en territorio negativo durante los últimos nueve meses consecutivos desde noviembre. Promedió 0,33% en octubre-diciembre, menos 1,82% en enero-marzo y menos 2,35% en el trimestre abril-junio. Por otro lado, la inflación del IPC, que el Banco de la Reserva de la India (RBI) emplea como ancla nominal para sus operaciones de política monetaria, ha sido mucho más alta, con un promedio de 5.27 por ciento en enero-marzo y 5.09 por ciento en abril-junio. El gráfico adjunto muestra que la inflación basada en el deflactor ha tendido a ser más alta que la inflación del IPC y más baja que la inflación del IPC, pero más cercana a la primera que a la segunda.

De las tres, ¿cuál es la medida más confiable?

la compañía de julie piekarski tres

Como ya se mencionó, el deflactor es el indicador más preciso de la tendencia inflacionaria subyacente, ya que cubre todos los bienes y servicios producidos en la economía. Los otros dos índices se derivan de cotizaciones de precios de determinadas canastas de productos básicos. La canasta WPI incluye 676 productos básicos; todos estos son solo bienes y cuyos precios se capturan a nivel mayorista / productor. El IPC considera la inflación en el segmento minorista, pero también incluye los servicios.

Pero dado que solo se toman los bienes y servicios consumidos directamente por los hogares -desde alimentos, ropa y gasolina hasta servicios de salud, educación y recreación-, el IPC no nos dice qué está sucediendo con los precios del cemento, acero, hilo de poliéster o compresores. Si bien la inflación minorista es, sin duda, importante, los responsables de la formulación de políticas no pueden ignorar los precios que reciben los productores, tanto de consumo como de diversos bienes intermedios y de capital. De hecho, una inflación negativa prolongada del IPM podría ser indicativo de que las presiones deflacionarias no se reflejan adecuadamente en el IPC. Teniendo en cuenta todo esto, el deflactor es un mejor indicador de la inflación (o incluso la deflación, como sugiere Subramanian) en la economía.

Entonces, ¿por qué no se usa mucho el deflactor?

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La razón principal es que solo está disponible trimestralmente junto con las estimaciones del PIB, mientras que los datos del IPC y del IPM se publican todos los meses.

¿Por qué el RBI está estancado en la inflación del IPC cuando tanto el deflactor como las tasas de inflación del IPM apuntan a la posibilidad de que la economía india esté en modo deflación?

La lógica básica del RBI para apuntar a la inflación del IPC es simple. La inflación que los consumidores experimentan o esperan en el futuro es lo que se tiene en cuenta en las negociaciones salariales y también determina la asignación de los ahorros de los hogares entre diferentes activos. El trabajo de la política monetaria es asegurarse de que las expectativas de inflación del público estén firmemente ancladas, a fin de evitar cualquier espiral de precios y salarios. Las tasas de interés también tendrán que estar suficientemente por encima de la inflación del IPC, de modo que los hogares sigan depositando sus ahorros en depósitos bancarios en lugar de oro o bienes raíces.

Pero la crítica de este enfoque es que funciona en tiempos normales, mientras que hoy tenemos una situación anormal de deflación, al menos desde el lado de los productores. Dada una inflación cero, si no negativa, del IPM o del deflactor y tasas de interés nominales superiores al 10 por ciento, las empresas están pagando efectivamente tasas de interés reales de dos dígitos. Se trata de una situación tan insostenible como las tasas de interés reales negativas que los ahorradores obtenían, no hace mucho, sobre los depósitos a plazo fijo. Siendo ese el caso, los beneficios para los productores de un fuerte recorte en las tasas de interés pueden superar con creces las pérdidas para los ahorradores. Además, los ahorros provienen en última instancia de los ingresos, que, a su vez, son una función del crecimiento y el empleo en la economía. La política monetaria probablemente tendrá que reconciliarse con esta realidad. El RBI estaba detrás de la curva cuando la inflación despegó en 2011-12; hoy no puede permitirse quedarse atrás de la curva de la deflación.

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