Explicado: Imprimir más dinero o no
Con la economía estancada, no hay suficiente dinero en el mercado para que el gobierno pida prestado. ¿Puede pedirle al RBI que imprima más dinero? ¿Cómo funciona este proceso y cuáles son los argumentos en contra?
Las finanzas del gobierno ya estaban sobreextendidas al entrar en esta crisis, con su déficit fiscal (la cantidad total de préstamos para cerrar la brecha entre su gasto y sus ingresos) muy por encima del límite permitido. (Fuente: Bloomberg) La propagación del COVID-19 ha significado que la economía india, que ya se estaba desacelerando rápidamente durante los últimos dos años, se ha estancado por completo. La mayoría de las estimaciones sugieren que el PIB de la India (producto interno bruto) apenas crecerá en el año financiero actual, es decir, si no se contrae, como es probable que sea el caso en la mayoría de las principales economías del mundo.
¿Cuál es el motivo de esta caída? Con un bloqueo a nivel nacional, los ingresos han caído y también los niveles de consumo. En otras palabras, la demanda de bienes (digamos una pizza o un automóvil) y servicios (digamos un corte de pelo o unas vacaciones) en la economía ha bajado.
¿Qué se puede hacer para impulsar la demanda? La gente necesita dinero. Pero, por supuesto, quién les dará dinero. Desde los directores ejecutivos de más alto rango hasta los trabajadores varados, los ingresos han sufrido un gran impacto, si no se han agotado por completo.
¿Quien esta haciendo que?
Por su parte, el Banco de la Reserva de India (RBI) ha estado tratando de impulsar la liquidez en el sistema financiero. Ha comprado bonos del gobierno del sistema financiero y lo ha dejado con dinero. La mayoría de los bancos, sin embargo, no están dispuestos a otorgar nuevos préstamos porque son reacios al riesgo. Además, este proceso podría llevar tiempo.
Las finanzas del gobierno ya estaban sobreextendidas al entrar en esta crisis, con su déficit fiscal (la cantidad total de préstamos para cerrar la brecha entre su gasto y sus ingresos) muy por encima del límite permitido.
Fluctuaciones de la deuda del Reino Unido durante tres siglos. Ningún nivel ideal de deuda está escrito en piedra. Click para agrandar Tal como están las cosas, en circunstancias normales, solo porque la economía se ha estancado y el gobierno no obtendrá sus ingresos, se espera que el déficit fiscal del gobierno general (es decir, el Centro más los estados) se dispare hasta alrededor del 15% del PIB cuando el El límite permitido es solo del 6%.
Además de eso, si el gobierno iba a proporcionar algún tipo de rescate o paquete de ayuda, tendría que pedir prestada una gran cantidad. El déficit fiscal se disparará.
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Además, para que el gobierno pueda pedir prestado el dinero, el mercado debería tenerlo como ahorro. Los datos muestran que los ahorros de los hogares domésticos han ido disminuyendo y apenas son suficientes para financiar las necesidades de endeudamiento existentes del gobierno. Los inversores extranjeros también se han estado retirando y apresuradamente hacia economías más seguras como Estados Unidos, y no están dispuestos a prestar en tiempos de tanta incertidumbre.
Así que no hay suficiente dinero en el mercado para que el gobierno lo pida prestado. Además, a medida que el gobierno toma prestado más del mercado, aumenta la tasa de interés.
Como tal, dentro del marco económico normal, las cosas solo pueden empeorar antes de mejorar, y el proceso de recuperación puede ser dolorosamente lento y lleno de dificultades en las que los niños no reciben una educación, los hambrientos no reciben comidas adecuadas y así sucesivamente.
Pero hay una solución: la monetización directa del déficit público.
¿Qué es la monetización directa del déficit?
Imagine un escenario en el que el gobierno trata directamente con el RBI, sin pasar por el sistema financiero, y le pide que imprima nueva moneda a cambio de nuevos bonos que el gobierno le da al RBI. Ahora, el gobierno tendría el dinero en efectivo para gastar y aliviar el estrés en la economía, a través de transferencias directas de beneficios a los pobres o iniciando la construcción de un hospital o proporcionando subsidios salariales a los trabajadores de pequeñas y medianas empresas, etc.
En lugar de imprimir este efectivo, que es un pasivo para el RBI (recuerde que cada billete de moneda tiene el gobernador del RBI prometiendo pagar al portador la suma designada de rupias), obtiene bonos del gobierno, que son un activo para el RBI ya que tal los bonos llevan la promesa del gobierno de devolver la suma designada en una fecha determinada. Y dado que no se espera que el gobierno incumpla, el RBI se clasifica en su hoja de balance incluso cuando el gobierno puede continuar reiniciando la economía.
Esto es diferente de la monetización indirecta que realiza el RBI cuando realiza las denominadas Operaciones de Mercado Abierto (OMO) y / o compra bonos en el mercado secundario.
¿Otros países lo están haciendo para contrarrestar la crisis económica relacionada con COVID-19?
Si. En el Reino Unido, el 9 de abril, el Banco de Inglaterra extendió la facilidad de monetización directa al gobierno del Reino Unido a pesar de que Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra, se opuso a la medida hasta el último momento.
¿India ha hecho esto alguna vez en el pasado?
Sí, hasta 1997, el RBI monetizó automáticamente el déficit del gobierno. Sin embargo, la monetización directa del déficit público tiene sus desventajas. En 1994, Manmohan Singh (ex gobernador del RBI y luego ministro de Finanzas) y C Rangarajan, entonces gobernador del RBI, decidieron poner fin a esta instalación en 1997.
Ahora, sin embargo, incluso Rangarajan cree que India tendría que recurrir a monetizar el déficit. La monetización del déficit es inevitable. Un aumento tan grande en el gasto no se puede gestionar sin la monetización de la deuda pública, dijo recientemente.
Entonces, ¿por qué el gobierno no le pide al RBI que imprima dinero nuevo?
La monetización directa del déficit es un tema muy controvertido. Otro ex gobernador del RBI, D Subbarao, advirtió recientemente contra esto. Subbarao escribió en el Financial Times: No hay duda de que India debe pedir prestado y gastar más en esta crisis; ese es un imperativo moral y político. Pero Nueva Delhi no debe olvidar que su dolorosa crisis de balanza de pagos en 1991, y una casi crisis en 2013, fueron, en el fondo, el resultado de un derroche fiscal extendido.
scott elam hijo de jack elam
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¿Cuáles son los principales problemas de la monetización directa del déficit público?
El principal argumento en su contra no se refiere tanto a su iniciación como a su fin. Idealmente, esta herramienta brinda una oportunidad para que el gobierno impulse la demanda general en el momento en que la demanda privada ha caído, como lo ha hecho hoy. Pero si los gobiernos no salen lo suficientemente pronto, esta herramienta también siembra las semillas para otra crisis.
He aquí cómo: El gasto público que utiliza este nuevo dinero aumenta los ingresos y aumenta la demanda privada en la economía. Por lo tanto, alimenta la inflación. Un pequeño aumento de la inflación es saludable, ya que fomenta la actividad empresarial. Pero si el gobierno no se detiene a tiempo, más y más dinero inunda el mercado y crea una alta inflación. Y dado que la inflación se revela con un retraso, a menudo es demasiado tarde antes de que los gobiernos se den cuenta de que se han endeudado en exceso. Una inflación más alta y una deuda pública más alta son motivos para la inestabilidad macroeconómica, como lo menciona Subbarao.
¿A qué nivel debería limitarse idealmente la deuda pública?
Si bien no hay un nivel ideal de deuda inamovible (consulte el gráfico que muestra cómo la deuda pública en el Reino Unido ha fluctuado durante tres siglos), la mayoría de los economistas creen que las economías en desarrollo como la India no deberían tener una deuda superior al 80% -90% del PIB. En la actualidad, representa alrededor del 70% del PIB en India.
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Debería comprometerse a una cantidad predeterminada de préstamos adicionales y a revertir la acción una vez que la crisis haya terminado. Solo esa restricción fiscal afirmada explícitamente puede retener la confianza del mercado en una economía emergente, escribió Subbarao.
El otro argumento en contra de la monetización directa es que se considera que los gobiernos son ineficientes y corruptos en sus elecciones de gasto, por ejemplo, a quién rescatar y en qué medida.
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