Explicado: caída del PIB de India, en perspectiva

Las estimaciones del gobierno publicadas el lunes muestran que el PIB de India se contrajo un 7,3% en 2020-21. Si bien la pandemia ha afectado el crecimiento en países de todo el mundo, varias tendencias durante la última década muestran que la economía india ya estaba empeorando en los años anteriores al Covid-19.

Trabajadores de la construcción en la puerta de la India en Nueva Delhi el lunes. (Foto exprés: Prem Nath Pandey)

El lunes, el gobierno de la India publicó sus últimas estimaciones de crecimiento económico para el último año financiero que finalizó en marzo de 2021. Producto interno bruto (PIB) de la India contraído un 7,3% en 2020-21 . Para comprender esta caída de perspectiva, recuerde que entre principios de la década de 1990 y hasta que la pandemia azotó el país, India creció a un promedio de alrededor del 7% cada año.

Hay dos formas de ver esta contracción del PIB.

Una es ver esto como un caso atípico - después de todo, India, como la mayoría de los otros países, se enfrenta a una pandemia única en un siglo - y desear que desaparezca.

La otra forma sería mirar esta contracción en el contexto de lo que le ha estado sucediendo a la economía india durante la última década, y más precisamente en los últimos siete años, desde que el gobierno liderado por el primer ministro Narendra Modi acaba de cumplir su séptimo aniversario. la semana pasada.

Visto en este contexto, los últimos datos del PIB sugieren que no es un valor atípico. En cambio, si se observan algunas de las variables más importantes de los datos, la economía de la India había empeorado constantemente durante el régimen actual incluso antes de la pandemia de Covid-19.

Entonces, ¿le ha ido mejor a la economía india durante los siete años del actual gobierno?

Quizás la mejor manera de llegar a tal conclusión es observar los llamados fundamentos de la economía. Esta frase se refiere esencialmente a un conjunto de variables de toda la economía que proporcionan la medida más sólida de la salud de una economía. Por eso, durante los períodos de agitación económica, a menudo se oye a los líderes políticos asegurar al público que los fundamentos de la economía son sólidos.

Veamos los más importantes.

Producto Interno Bruto

Contrariamente a la percepción adelantada por el gobierno de la Unión, la tasa de crecimiento del PIB ha sido un punto de creciente debilidad durante los últimos 5 de estos 7 años.

Veamos el Gráfico 1, proporcionado en el Banco de la Reserva de la India o en el Informe anual del RBI para el año fiscal 21 que se publicó el 27 de mayo. El gráfico muestra los puntos de inflexión en la historia de crecimiento de la India.

Gráfico 1

Fuente: estimaciones del personal de RBI

Destacan dos cosas. Después del declive a raíz de la crisis financiera mundial, la economía india comenzó su recuperación en marzo de 2013, más de un año antes de que el gobierno actual se hiciera cargo.

Pero lo que es más importante, esta recuperación se convirtió en una desaceleración secular del crecimiento desde el tercer trimestre (octubre a diciembre) de 2016-17. Si bien el RBI no lo declara, la decisión del gobierno de desmonetizar el 86% de la moneda de la India durante la noche del 8 de noviembre de 2016 es vista por muchos expertos como el detonante que llevó el crecimiento de la India a una espiral descendente.

A medida que las ondas de la desmonetización y un impuesto sobre bienes y servicios (GST) mal diseñado e implementado apresuradamente se extendieron por una economía que ya estaba luchando con préstamos incobrables masivos en el sistema bancario, la tasa de crecimiento del PIB cayó de manera constante de más del 8% en el año fiscal 2017 a aproximadamente 4% en el año fiscal 2020, justo antes de que Covid-19 llegara al país.

En enero de 2020, cuando el crecimiento del PIB cayó a un mínimo de 42 años (en términos de PIB nominal), PM Modi expresó optimismo, declarando: La fuerte capacidad de absorción de la economía india muestra la fortaleza de los fundamentos básicos de la economía india y su capacidad para recuperarse.

Como sugiere un análisis de variables clave, los fundamentos de la economía india ya eran bastante débiles incluso en enero del año pasado, mucho antes de la pandemia. Por ejemplo, si uno mira el pasado reciente (Gráfico 2), el patrón de crecimiento del PIB de la India se asemejaba a una V invertida incluso antes de que Covid-19 golpeara la economía.

Gráfico 2 y 3

PIB per cápita

A menudo, es útil observar el PIB per cápita, que es el PIB total dividido por la población total, para comprender mejor qué tan bien ubicada está una persona promedio en una economía. Como muestra la curva roja en el gráfico 3 (arriba), a un nivel de 99.700 rupias, el PIB per cápita de la India es ahora lo que solía ser en 2016-17, el año en que comenzó la caída. Como resultado, India ha estado perdiendo frente a otros países. Un ejemplo es cómo incluso Bangladesh ha superado a India en términos de PIB per cápita .

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Tasa de desempleo

patrimonio neto de james patterson 2016

Esta es la métrica en la que India posiblemente ha tenido el peor desempeño. Primero llegó la noticia de que la tasa de desempleo de la India, incluso según las propias encuestas del gobierno, estaba en un máximo de 45 años en 2017-18, el año después de la desmonetización y el que vio la introducción de GST. Luego, en 2019, llegó la noticia de que entre 2012 y 2018, el número total de personas empleadas se redujo en 9 millones, el primer caso de disminución del empleo total en la historia de la India independiente.

En contra de la norma de una tasa de desempleo del 2% al 3%, India comenzó a experimentar habitualmente tasas de desempleo cercanas al 6% -7% en los años previos al Covid-19. La pandemia, por supuesto, empeoró considerablemente las cosas.

Lo que hace que el desempleo de la India sea aún más preocupante es el hecho de que esto está sucediendo incluso cuando la tasa de participación en la fuerza laboral, que muestra la proporción de personas que incluso buscan trabajo, ha disminuido.

Con perspectivas de crecimiento débiles, es probable que el desempleo sea el mayor dolor de cabeza para el gobierno en el resto de su mandato actual.

Tasa de inflación

En los primeros tres años, el gobierno se benefició enormemente de los muy bajos precios del crudo. Después de mantenerse cerca de la marca de $ 110 por barril durante 2011 a 2014, los precios del petróleo (canasta de India) cayeron rápidamente a solo $ 85 en 2015 y más por debajo (o alrededor) de $ 50 en 2017 y 2018.

Por un lado, la caída repentina y brusca de los precios del petróleo permitió al gobierno controlar por completo la alta inflación minorista en el país, mientras que por el otro, permitió que el gobierno recaudara impuestos adicionales sobre el combustible.

Pero desde el último trimestre de 2019, India se ha enfrentado a una inflación minorista persistentemente alta. Incluso la destrucción de la demanda debido a los bloqueos inducidos por Covid-19 en 2020 no pudo extinguir el aumento inflacionario. India fue uno de los pocos países, entre las economías de mercados emergentes y avanzados comparables, que ha experimentado una tendencia inflacionaria consistentemente por encima o cerca del umbral del RBI desde fines de 2019.

De cara al futuro, la inflación es una gran preocupación para India. Es por esta razón que se espera que el RBI evite recortar las tasas de interés (a pesar del crecimiento vacilante) en su próxima revisión de la política crediticia el 4 de junio.

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Déficit fiscal

El déficit fiscal es esencialmente un indicador de la salud de las finanzas públicas y rastrea la cantidad de dinero que un gobierno tiene que pedir prestado al mercado para cubrir sus gastos.

Por lo general, los préstamos excesivos tienen dos desventajas. Uno, los préstamos del gobierno reducen los fondos de inversión disponibles para que las empresas privadas los pidan prestados (esto se denomina desplazar al sector privado); esto también eleva el precio (es decir, la tasa de interés) de dichos préstamos.

Dos, los préstamos adicionales aumentan la deuda total que el gobierno tiene que pagar. Los niveles de deuda más altos implican que una mayor proporción de impuestos gubernamentales se destinará a reembolsar préstamos pasados. Por la misma razón, mayores niveles de endeudamiento también implican un mayor nivel de impuestos.

Sobre el papel, los niveles de déficit fiscal de la India eran solo un poco más que las normas establecidas, pero, en realidad, incluso antes del Covid-19, era un secreto a voces que el déficit fiscal era mucho más de lo que el gobierno declaró públicamente. En el Presupuesto de la Unión para el año financiero en curso, el gobierno admitió que había estado subestimando el déficit fiscal en casi un 2% del PIB de la India.

Rupia vs dólar

El tipo de cambio de la moneda nacional con el dólar estadounidense es una métrica robusta para capturar la fuerza relativa de la economía. Un dólar estadounidense valía 59 rupias cuando el gobierno se hizo cargo en 2014. Siete años después, está más cerca de 73 rupias. La debilidad relativa de la rupia refleja la reducción del poder adquisitivo de la moneda india.

Estas fueron algunas, no todas, las métricas que a menudo califican como los fundamentos de una economía.

¿Cuál es la perspectiva de crecimiento?

El mayor motor de crecimiento en India es el gasto de la gente común en su capacidad privada. Esta demanda de bienes representa el 55% de todo el PIB. En el gráfico 3, la curva azul muestra el nivel per cápita de este gasto de consumo privado, que ha caído a niveles vistos por última vez en 2016-17. Esto significa que si el gobierno no ayuda, es posible que el PIB de la India no vuelva a la trayectoria anterior al Covid durante varios años. Es por esta razón que el último PIB no debe considerarse un valor atípico.

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