Explicado: ¿Qué nos dice la desaceleración en la tasa de crecimiento del PIB sobre el estado de la economía india?
Producto Interno Bruto (PIB) Datos del cuarto trimestre: ¿Qué dice sobre el estado de la economía? ¿Qué tan vulnerable era incluso antes de la pandemia de Covid?
Los migrantes esperan antes de abordar un tren con destino a Bengala Occidental en la estación de tren de Pune el viernes. (Foto exprés de Pavan Khengre) El viernes, Ministerio de Estadística e Implementación de Programas (MoSPI) publicó los datos del cuarto trimestre (Enero a marzo) del último año financiero (2019-20), así como las estimaciones provisionales de la tasa de crecimiento del PIB para todo el año.
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La cifra provisional, que probablemente se revisará nuevamente en enero del próximo año cuando MoSPI publique las primeras estimaciones revisadas para el año fiscal 2020, establece que la economía india creció un 4,2% en 2019-20 ( ver tabla 1 ). Esta es la tasa de crecimiento anual más baja del PIB registrada según la nueva serie de datos del PIB que utiliza 2011-12 como año base.
Tabla 1. Esto no solo está muy lejos del crecimiento del 8.5% que esperaba el gobierno en julio de 2019 cuando presentó el Presupuesto para ese año, sino también significativamente más bajo que el 5% que sugirieron las Segundas Estimaciones Anticipadas a fines de febrero a principios de este año.
El PIB nominal se desploma
Esta es, por supuesto, la tasa de crecimiento del PIB real. Una caída similar se observa en la trayectoria del PIB nominal, que es la variable observada. El PIB real se obtiene restando el crecimiento del PIB nominal por el nivel de inflación.
En el momento de la presentación del presupuesto 2019-20 en julio, se esperaba que el PIB nominal creciera entre un 12% y un 12,5%. Al final, las estimaciones provisionales lo sitúan en solo el 7,2%. En 2018-19, el PIB nominal creció un 11%.
Esta fuerte desaceleración en el crecimiento del PIB nominal, más que cualquier otra cosa, muestra el continuo debilitamiento del impulso de crecimiento de India incluso antes de que fuera golpeado por el bloqueo inducido por Covid-19 en la última semana de marzo.
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Refleja una mala puntería fiscal
Hay dos razones por las que esta fuerte desaceleración del PIB nominal es importante.
En primer lugar, la tasa de crecimiento del PIB nominal es la base de todos los cálculos fiscales del país. El gobierno basa sus cálculos, digamos la cantidad de ingresos que recaudará y la cantidad de dinero que podrá gastar, en esta suposición inicial. Una fuerte divergencia en la tasa de crecimiento del PIB nominal básicamente trastorna todos los demás cálculos de la economía. Por ejemplo, una fuerte caída significa que el gobierno no obtiene los ingresos que esperaba y, como tal, no puede gastar tanto como quería.
Fuente: MoSPI En segundo lugar, la desaceleración sustancial del crecimiento del PIB nominal se refleja negativamente en la puntería fiscal del gobierno. En otras palabras, muestra que el gobierno no pudo evaluar la magnitud de la desaceleración del crecimiento económico que estaba en curso.
La mala puntería fiscal, a su vez, conduce a una formulación de políticas inexacta porque un gobierno podría terminar haciendo políticas para una economía que en realidad no existe sobre el terreno.
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Por ejemplo, se puede argumentar que en una economía que se estaba desacelerando bruscamente y que también debido a una disminución de la demanda, incluso una reducción masiva de impuestos corporativos sería ineficaz. Sin duda, a pesar de esta reforma única en una generación, las inversiones privadas en realidad cayeron casi un 3% en 2019-20, en marcado contraste con el aumento del 9% en 2018-19.
Las estimaciones provisionales publicadas el viernes resaltan específicamente esta debilidad, ya que incluyen importantes revisiones a la baja en las estimaciones trimestrales del PIB.
Revisiones frecuentes y significativas del PIB trimestral
Los datos de contabilidad del ingreso nacional de la India, la nueva serie de datos del PIB que utiliza 2011-12 como año base, ha recibido algunas críticas en el pasado.
Este cuestionamiento se hizo más profundo cuando Arvind Subramanian, quien fue el Asesor Económico Jefe del Ministerio de Finanzas de India entre 2014 y 2018, argumentó, en 2019, que la nueva serie sobreestimó el PIB de India hasta en 2.5 puntos porcentuales.
Si bien ese debate aún no se ha resuelto, la credibilidad de las estimaciones del PIB de la India no se ve favorecida por revisiones frecuentes y significativas.
Mirar Tabla 2 para ver cómo las estimaciones provisionales han fluctuado repetidamente. La estimación de crecimiento para el segundo trimestre (julio, agosto y septiembre), por ejemplo, ha pasado del 4,5% al 5,1% y de nuevo al 4,4% en tan solo 5 meses (entre enero y mayo de 2020).
Tabla 2. En particular, ahora está quedando claro que durante todo el período 2019-2020 la tasa de crecimiento de la India se desaceleró mucho más rápido de lo que se aceptaba oficialmente en ese momento.
Por ejemplo, en julio, que cae en el segundo trimestre, el gobierno insistió en que el PIB real de todo el año crecerá un 8,5% a pesar de que todos los indicadores sugirieron una rápida desaceleración del crecimiento. Esto finalmente se ve confirmado por las estimaciones provisionales (última columna del cuadro 2).
Una estructura económica deformada
Otro punto clave de las estimaciones provisionales del PIB es la indeseable estructura emergente de la economía india.
Se ha argumentado repetida y unánimemente en el pasado, en todos los tonos de gobiernos, que para que India crezca y cree empleos para los millones que ingresan a su fuerza laboral cada año, el crecimiento de la manufactura tiene que aumentar. Junto con los servicios, se suponía que el crecimiento de la manufactura absorbería a los millones que aún dependen de la agricultura, que incluso cuando crece rápidamente, no tiene la capacidad de aumentar el ingreso per cápita en gran medida. Si India iba a crear muchos puestos de trabajo bien remunerados que le permitieran cosechar el llamado dividendo demográfico, tenía que ser a través del crecimiento de la fabricación.
Tabla 3. Pero 2019 pinta un panorama sombrío en este sentido. (ver Tabla 3 ). Si bien la agricultura y los sectores afines disfrutaron de un fuerte crecimiento, a medida que avanzaba el año, la manufactura simplemente perdió el rumbo, contrayéndose en tres de los cuatro trimestres.
El resultado
Las estimaciones provisionales del PIB para 2019-20 respaldan la idea de que la desaceleración del crecimiento desde 2016-17 simplemente empeoró a medida que avanzaba el último año financiero.
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En el último trimestre del año financiero, la economía creció solo un 3,1%. Muestra que la economía ya se había vuelto bastante vulnerable antes de que Covid-19 llegara a India a fines de marzo.
Por supuesto, dada la tendencia de repetidas revisiones a la baja, es probable que incluso estas estimaciones provisionales resulten optimistas.
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