ExplainSpeaking: El vínculo entre los rendimientos de los bonos estadounidenses, los mercados de valores indios, el PIB y las tasas de crecimiento del VAB

La tasa de crecimiento del valor agregado bruto (VAB) merece atención, ya que apunta a una recuperación económica a pesar de que la tasa de crecimiento del PIB ha empeorado

Ahora, a medida que se implementan las vacunas Covid-19 en los EE. UU. Y la actividad económica (ayudada generosamente por el gasto del gobierno) se acelera, los inversores se están alejando de los bonos del gobierno, lo que aumenta los rendimientos de los bonos.

Queridos lectores,

La semana pasada fue muy agitada para la economía india.

Posiblemente el desarrollo más influyente, especialmente para los mercados de valores indios, fue el fuerte aumento en los rendimientos que se gana con los bonos del gobierno de los Estados Unidos.

El cálculo de los rendimientos de los bonos no es sencillo. Pero aquí hay una explicación rápida.

En todo el mundo, los gobiernos venden bonos para recaudar dinero para cubrir sus gastos. Estos bonos tienen un precio de venta y una tasa de cupón fija (o la cantidad absoluta de dinero que ganará). Entonces, si un bono del gobierno a 10 años (llamados bonos del Tesoro en los EE. UU., Gilts en Gran Bretaña y G-Secs o valores gubernamentales en la India) tiene un precio de $ 100 y la tasa de cupón es de $ 5, entonces simplemente significa que si compra dicho bono a el gobierno por $ 100 hoy, le pagará $ 5 cada año y le devolverá $ 100 al final de los 10 años.

En este ejemplo, el rendimiento o la tasa de rendimiento anual que disfruta del bono estadounidense es del 5%. Pero este rendimiento puede cambiar si cambia el precio de venta del bono.

Imagine un escenario en el que, al comienzo del segundo año, los inversores se vuelven cautelosos sobre las perspectivas de la economía en general o de las empresas privadas. En tal caso, muchos de ellos pueden decidir invertir en bonos del gobierno porque es la inversión más segura de la ciudad. Dadas las circunstancias, la demanda de bonos gubernamentales aumentará y también lo harán sus precios. Suponga que el precio del mismo bono a 10 años aumenta en un dólar a $ 101.

¿Qué pasa con el rendimiento de este bono?

Dado que la tasa de cupón sigue siendo de $ 5, el rendimiento efectivo, sobre una inversión de $ 101, que obtendrán los tenedores de bonos al final del segundo año será de solo $ 4. Eso implica un rendimiento del 3,96%, una clara caída del 5% que los tenedores de bonos ganaron en el primer año.

Dado que los bonos del gobierno son las inversiones más seguras, sus rendimientos tienden a ser el punto de referencia para las tasas de interés en la economía, así como la confianza de los inversores. Si a los inversionistas les resulta más lucrativo prestar dinero a las empresas, se alejan de los bonos del gobierno, lo que da como resultado una caída en los precios de los bonos y un aumento en los rendimientos. Si están preocupados por el estado de la economía, se apresuran a comprar bonos y, por lo tanto, los rendimientos caen.

Ahora, a medida que se implementan las vacunas Covid-19 en los EE. UU. Y la actividad económica (ayudada generosamente por el gasto del gobierno) se acelera, los inversores se están alejando de los bonos del gobierno, lo que aumenta los rendimientos de los bonos.

Además de ser el índice de referencia a nivel nacional, los rendimientos de los bonos estadounidenses también son muy influyentes a nivel mundial. Eso se debe a que atraen fondos de inversores de todo el mundo. Invertir en bonos del Tesoro de EE. UU. Es una de las apuestas más seguras y, si los rendimientos de los bonos están aumentando, se convertirán en una propuesta aún más atractiva. Los rendimientos más altos en los EE. UU. También indican que el banco central de EE. UU., La Fed, podría aumentar las tasas de interés para contener la inflación, que aumentará a medida que despegue el crecimiento económico en ese país. Como resultado, muchos inversores globales sacan dinero de economías emergentes como India, donde la recuperación económica aún es un poco dudosa, e invierten en bonos estadounidenses o en la economía en general. Este flujo inverso explica por qué los mercados bursátiles nacionales de la India sufrieron en los últimos días.

De hecho, los rendimientos de los G-secs indios también han aumentado en línea con los rendimientos de los bonos estadounidenses. En esencia, esto significa que los inversores consideran que los préstamos al gobierno indio son una mejor alternativa que los préstamos a las empresas indias a través de los mercados de valores.

Esto se vincula con la otra gran historia de la semana pasada: la publicación de las llamadas Segundas Estimaciones Revisadas (SAE) del ingreso nacional para el año financiero actual por parte del Ministerio de Estadísticas e Implementación de Programas (MoSPI).

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En las primeras estimaciones anticipadas, publicadas el 7 de enero, el gobierno esperaba que el PIB de la India se contrajera un 7,7% en el año financiero actual. La SAE publicó el 26 de febrero fijó esta contracción en un 8%.

Ésta no puede ser una gran noticia para la economía.

Como Explicar Hablar resaltado cuando se publicaron las primeras estimaciones anticipadas, una contracción del 7,7% significaba que se esperaba que el PIB per cápita de la India, el consumo privado per cápita y el nivel de inversiones en la economía cayeran a los niveles vistos por última vez en 2016-17 o antes.

Con menos del 8%, la mayoría de estas métricas clave han empeorado o, en caso de que hayan mejorado, no lo han hecho lo suficiente. Por ejemplo, según la FAE, el PIB per cápita en 2020-21 se estimó en 99.155 rupias. Según la SAE, este número se ha reducido aún más a Rs 98,928, es decir, una caída de Rs 227 per cápita en cada uno de los 1,36 mil millones de indios.

Sin embargo, hubo un lado positivo en los datos del ingreso nacional: la tasa de crecimiento del valor agregado bruto (VAB).

Por lo general, tiene sentido observar el PIB, que mapea el ingreso nacional desde el punto de vista de cuál fue la cantidad total de dinero gastado en una economía, para comparar el desempeño de un año completo de una economía.

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Pero hay otra forma de ver el desempeño de la economía: el valor agregado bruto (VAB). En pocas palabras, el VAB captura el valor agregado (en términos monetarios) de los agentes económicos en cada sector de la economía.

El VAB es más relevante cuando se intenta mapear cómo la economía doméstica está cambiando de un trimestre a otro. De hecho, durante el año, son los datos del VAB los que se ponen a disposición primero, no el PIB. El PIB se obtiene tomando el número de VAB, sumando todos los impuestos devengados por el gobierno y restando todos los subsidios proporcionados por el gobierno.

Esto implica que para el mismo nivel de VAB en una economía, el PIB podría alterar solo porque el gobierno ganó más dinero con sus impuestos o gastó más en subsidios.

En otras palabras, si uno quiere conocer el verdadero estado de la reactivación económica de la India, debe centrarse en el VAB. La tabla adjunta proporciona revisiones tanto del VAB como del PIB entre el FAE y el SAE.

Tabla: La tasa de crecimiento del VAB apunta a la recuperación económica (Fuente: MoSPI)

Está claro que, aunque la tasa de crecimiento del PIB se ha revisado a la baja, la tasa de crecimiento del VAB se ha revisado al alza. Si bien se espera que tanto el sector de la industria como el de servicios se contraigan este año, el ritmo de contracción es menor al esperado en enero.

Ahora que India se embarca en un nuevo año financiero, esa es una noticia alentadora, ya que apunta a una recuperación económica a pesar de que la tasa de crecimiento del PIB ha empeorado.

¡Cuídate!

Udit

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