Explicado: Por qué Moody's rebajó la calificación de India, cuáles pueden ser las implicaciones
La pérdida sostenida del impulso del crecimiento económico, el deterioro de las finanzas públicas y la implementación deficiente de las reformas económicas desde 2017 son algunas de las razones clave.
La última rebaja reduce a India al grado de inversión más bajo de calificaciones y coloca las calificaciones de Moody's, que históricamente es la más optimista sobre India, en línea con las otras dos principales agencias de calificación del mundo: S & P y Fitch. (Archivo) Los lunes, Moody's Investors Service (Moody's) degradado las calificaciones de emisor a largo plazo en moneda extranjera y moneda local del Gobierno de la India a Baa3 desde Baa2. Afirmó que la perspectiva seguía siendo negativa.
La última rebaja reduce a India al grado de inversión más bajo de calificaciones y coloca a Moody's, que históricamente es la más optimista sobre India, las calificaciones del país en línea con las otras dos principales agencias de calificación del mundo: Standard & Poor's (S&P) y Fitch. (ver gráfico adjunto sobre la breve historia de la calificación soberana de India).
¿Cuál es el motivo de esta rebaja?
Hay cuatro razones principales por las que Moody's ha tomado la decisión.
1. Débil implementación de las reformas económicas desde 2017
2. Crecimiento económico relativamente bajo durante un período sostenido
3. Un deterioro significativo en la posición fiscal de los gobiernos (central y estatal)
4. Y el estrés creciente en el sector financiero de la India
En noviembre del año pasado, Moody's cambió la perspectiva de la calificación Baa2 de India a negativa desde estable precisamente porque estos riesgos estaban aumentando.
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Dado que se han cumplido muchas de las aprensiones que tuvo en noviembre de 2019, Moody's ha rebajado la calificación a Baa3 desde Baa2, manteniendo la perspectiva negativa.
En su declaración oficial, Moody's dijo: La decisión de rebajar las calificaciones de India refleja la opinión de Moody's de que las instituciones normativas del país se verán desafiadas a la hora de promulgar e implementar políticas que mitiguen de manera efectiva los riesgos de un período sostenido de crecimiento relativamente bajo, un deterioro adicional significativo en general. posición fiscal del gobierno y estrés en el sector financiero.
¿Qué significa perspectiva negativa?
La perspectiva negativa refleja riesgos dominantes, que se refuerzan mutuamente, a la baja de tensiones más profundas en la economía y el sistema financiero que podrían conducir a una erosión más severa y prolongada en la fortaleza fiscal que la que proyecta actualmente Moody's.
En particular, Moody's ha destacado los desafíos estructurales persistentes para el rápido crecimiento económico, como una infraestructura débil, rigideces en los mercados laborales, de tierras y de productos, y el aumento de los riesgos del sector financiero.
En otras palabras, un negativo implica que India podría bajar aún más.
¿La rebaja se debe al impacto de Covid-19?
No. Moody's fue categórico en el sentido de que, si bien esta degradación se lleva a cabo en el contexto de la pandemia de coronavirus, no fue impulsada por el impacto de la pandemia.
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Katie Dianne Featherston
Según Moody's, la pandemia amplifica las vulnerabilidades en el perfil crediticio de la India que estaban presentes y crecieron antes del impacto, y que motivaron la asignación de una perspectiva negativa el año pasado.
Entonces, ¿por qué ocurrió la rebaja?
Hace más de dos años, en noviembre de 2017, Moody's había mejorado la calificación de India a Baa2 con perspectiva estable. En ese momento, esperaba que la implementación efectiva de reformas clave fortalecería el perfil crediticio del soberano a través de una mejora gradual pero persistente de la fortaleza económica, institucional y fiscal.
Pero esas esperanzas fueron desmentidas. Desde esa actualización en 2017, la implementación de reformas ha sido relativamente débil y no ha resultado en mejoras crediticias materiales, lo que indica una efectividad de política limitada, según Moody's.
La baja eficacia de la política y la consiguiente pérdida de impulso del crecimiento se evidencia en la fuerte desaceleración de las tasas de crecimiento del PIB de la India. Las estimaciones provisionales para 2019-20 se fijaron en 4.2%, el crecimiento anual más bajo en una década, e incluso es probable que estas estimaciones se revisen aún más a la baja.
El crecimiento deficiente se ha visto agravado por el empeoramiento de las finanzas del gobierno (tanto a nivel central como estatal).
Cada año, el gobierno central no ha logrado cumplir con su objetivo de déficit fiscal (esencialmente el total de préstamos del mercado). Esto ha llevado a un aumento constante de la deuda pública total.
La deuda pública total (medida como porcentaje del PIB) no es más que la deuda hasta el último año y el déficit fiscal del año en curso.
Según Moody's, incluso antes del brote de coronavirus, con un 72% estimado del PIB en el año fiscal 2019, la carga de la deuda del gobierno general de la India (gobiernos central y estatal combinados) era 30 puntos porcentuales mayor que la mediana de Baa.
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En otras palabras, la deuda pública ya era bastante alta.
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Se espera que este número ya elevado suba al 84% del PIB en 2020, gracias a que los gobiernos se han visto obligados a pedir prestado aún más, en gran parte porque es probable que sus ingresos se agoten a medida que la economía se contraiga.
¿Cuáles serán las implicaciones de esta rebaja?
Como se explicó anteriormente, las calificaciones se basan en la salud general de la economía y el estado de las finanzas públicas. Una rebaja de la calificación significa que los bonos emitidos por los gobiernos de la India ahora son más riesgosos que antes, porque el crecimiento económico más débil y el empeoramiento de la salud fiscal socavan la capacidad del gobierno para pagar.
Un riesgo más bajo es mejor porque permite a los gobiernos y empresas de ese país contraer deudas a una tasa de interés más baja.
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Cuando se rebaja la calificación soberana de la India, resulta más costoso para el gobierno indio, así como para todas las empresas indias, recaudar fondos porque ahora el mundo ve esa deuda como una propuesta más arriesgada.
¿Cuál es la perspectiva de Moody's sobre el crecimiento económico, el empleo y el ingreso per cápita?
Moody's espera que el PIB real de la India se contraiga un 4.0% en el año financiero actual. A partir de entonces, espera una fuerte recuperación en 2021-22. Pero a largo plazo, indica que es probable que las tasas de crecimiento sean sustancialmente más bajas que en el pasado, debido a la persistente debilidad de la inversión del sector privado, la tibia creación de empleo y un sistema financiero deteriorado.
Afirma que un período prolongado de crecimiento más lento puede frenar el ritmo de las mejoras en los niveles de vida ...
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