ExplainSpeaking - economía: Sher Shah Suri, Asaf-ud-Daula y la importancia de los multiplicadores fiscales
El gobierno indio tiene que gastar mucho más si la economía tiene que recuperarse rápidamente
Los trabajadores migrantes regresan a Nueva Delhi desde partes de Uttar Pradesh el 10 de agosto de 2020 (Foto Express: Praveen Khanna) Queridos lectores,
La semana pasada ha sido una vez más bastante agitada para la economía india.
La noticia más importante fue la publicación de los datos de la renta nacional para el primer trimestre del año financiero actual. El El PIB se contrae casi un 24% y la mayoría de los economistas ahora esperan que el PIB de India se contraiga aproximadamente un 10% en 2020-21.
El segundo gran desarrollo fue el indulto a Bharti Airtel y Vodafone Idea . En el caso de los ingresos brutos anuales, la Corte Suprema permitió a las empresas de telecomunicaciones pagar sus cuotas en un de manera escalonada durante los próximos 10 años . Anteriormente, se esperaba que estas empresas pagaran de una vez; hacerlo habría arruinado su viabilidad y, en el proceso, perjudicado a este sector de rápido crecimiento de la economía india.
Esta semana también vio la fecha de finalización del moratoria del reembolso de préstamos . El enfoque ahora se traslada al RBI, que se espera que establezca las normas que determinarán cómo se reestructurarán los préstamos existentes. Este es el evento principal a tener en cuenta durante la próxima semana. Se entiende que el comité K V Kamath, que fue formado por el RBI para sugerir las normas para la reestructuración de préstamos, ha presentado su informe. La reestructuración de los préstamos es crucial para muchas empresas que pueden ir a la quiebra si no se modifican sus plazos y su calendario de amortización.
Sin embargo, es importante volver a los datos del PIB y reflexionar sobre las conclusiones clave y las implicaciones políticas.
Lo primero que hay que tener en cuenta es que no importa cómo se calculó el crecimiento del PIB (intertrimestral, interanual, anualizado o no anualizado), India es la más afectado entre las principales economías (véase el gráfico siguiente; fuente FMI).
El hecho de que la economía de la India sea la más afectada entre sus pares globales no es una sorpresa por dos razones.
Uno, la India había ido perdiendo constantemente su impulso de crecimiento durante los últimos tres años; creció apenas un 3% en el trimestre justo antes de la llegada de Covid.
Fuente: FMI. Dos, desde entonces, la India ha ido subiendo de forma constante en las filas de los países más afectados. En el último recuento, agregó más de 80,000 casos nuevos en solo un día. Eso no es solo más que el total de casos en China, sino también el nuevo récord para un solo día desde el estallido de la pandemia.
La segunda conclusión clave: como Análisis explicado sobre datos del PIB mostró a principios de semana - es que el gobierno tiene que gastar sustancialmente más si la economía india se va a recuperar pronto.
Esto tampoco es sorprendente porque incluso antes de la publicación de los datos del PIB, muchos lo señalaron repetidamente: incluyendo este boletín - que el impulso fiscal en el Paquete Atmanirbhar Bharat Abhiyan de 20 rupias lakh crore fue bastante débil y probablemente retrasará la recuperación.
La tercera conclusión clave es que los sectores más afectados son los que crean el máximo de nuevos puestos de trabajo tanto para los indios urbanos como rurales. El siguiente gráfico (fuente: Kotak Economic Research) muestra cómo la construcción (que se contrajo en un 50% en el primer trimestre), la manufactura (que se contrajo en un 39%) y el comercio, los hoteles y otros servicios (que se contrajeron en un 47%) crean la mayor cantidad de productos no agrícolas. puestos de trabajo tanto en las zonas rurales como urbanas de la India.
La cuarta conclusión clave es que con los ingresos cayendo en todos los ámbitos, las perspectivas laborales empeorando y sin un estímulo fiscal claro en el horizonte, es probable que la mayoría de los indios ahorren más de lo que gastan. Esta reducción de su propensión a consumir retrasará aún más el proceso de recuperación. Sin duda, si todos gastaran todo el dinero que tenían, la demanda agregada y el crecimiento del PIB se recuperarían rápidamente. Si todos deciden ahorrar todo el dinero, la demanda seguirá hundiéndose y la economía luchará por mucho tiempo.
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Fuente: Box Economic Research ¿Cuáles son las implicaciones políticas?
El más importante es que el gobierno debe liderar desde el frente en lugar de esconderse detrás de los esquemas de crédito liderados por el RBI.
Como muestra el gráfico a continuación (fuente: Kotak Economic Research), hasta ahora el gobierno de la India ha gastado menos (en términos de% del PIB) entre sus pares, ya sean los BRICS o cualquier otro país comparable como el Reino Unido o Indonesia. De hecho, el gasto adicional directo de la India es solo un tercio del promedio entre las economías emergentes y un noveno del promedio entre los países desarrollados.
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La otra gran pregunta de política es: ¿cómo debería gastar el gobierno el dinero adicional?
Aquí merece la pena hacer referencia a los dos gobernantes del pasado de la India que menciono en el titular.
Fuente: Box Economic Research Asaf-ud-Daula fue el Nawab de Oudh entre 1748 y 1797. En 1775, trasladó la capital de Oudh de Faizabad (cerca de Ayodhya) a Lucknow. En términos de formulación de políticas económicas, era bastante keynesiano. Cada vez que había una hambruna o una caída en la actividad económica, Asaf-ud-Daula empleaba a los pobres para construir un nuevo edificio de algún tipo en lugar de comida o dinero.
Esta política resultó en muchas estructuras icónicas de Lucknow como Bara Imambara y Rumi Darwaza y le valió el dicho jis ko na de maula, usko de Asaf-ud-Daula (Aquellos que están decepcionados incluso por el Todopoderoso son atendidos por Asaf- ud-Daula). Esto es relevante en un momento en que el gobierno de la India ha tratado de salirse de sus compromisos al afirmar que el mal estado actual de la economía es un acto de Dios.
Mientras Asaf-ud-Daula fue el maestro en brindar ayuda inmediata a los pobres, Sher Shah Suri, quien arrebató el imperio mogol de Humayun y gobernó entre 1538 y 1545, es conocido por invertir en la construcción de infraestructura en la forma del Gran Tronco. Carretera y la introducción de la rupia como moneda, el desarrollo del sistema postal, además de otros esfuerzos para mejorar la capacidad administrativa. Sus esfuerzos tuvieron un impacto de gran alcance en el aumento de la productividad de la India y es por esta razón que Humayun, su archienemigo, lo llamó Ustad-e-Badshahan (Maestro de reyes).
Ahora, en esta coyuntura actual, el gobierno indio, al igual que Asaf-ud-Daula, debe proporcionar un alivio inmediato en forma de expansión del esquema de garantía de empleo rural y, según algunos, la introducción de un esquema de garantía de empleo urbano, así como más efectivo directo. transferencias a los pobres.
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Pero el efecto multiplicador de tal gasto es muy pequeño (ver Tabla a continuación; fuente: RBI). El efecto multiplicador se refiere al factor por el cual el PIB aumenta cuando el gobierno gasta 1 rupias.
Fuente: RBI Para lograr un crecimiento rápido a un ritmo sostenible, India necesita que el gobierno invierta en aumentar la capacidad productiva de la economía. El multiplicador para eso es mucho más alto, especialmente si ese gasto de capital lo realiza el gobierno central.
Como tal, aparte de la propagación de Covid, lo que determinará la forma y la forma de la recuperación económica de la India en las próximas semanas y meses será el alcance y el tipo de gasto público. Es probable que el gobierno tenga que adoptar una combinación de los dos enfoques de política discutidos anteriormente.
Mantenerse a salvo.
Udit
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