ExplainSpeaking: Por qué las afirmaciones del gobierno de una recuperación en forma de V, las afirmaciones de los críticos de una economía en contracción son engañosas
He aquí por qué tanto el gobierno como sus críticos presentan diagnósticos engañosos sobre el estado de la recuperación económica y cómo esto puede conducir a más errores de política que perjudiquen el crecimiento futuro.
Un comerciante descansa en su tienda en Kolkata (Express Photo / Shashi Ghosh) La semana pasada, el Ministerio de Estadística e Implementación de Programas dio a conocer el PIB (producto interno bruto) y el VAB (valor agregado bruto) datos del primer trimestre del ejercicio actual. El gobierno utilizó el método de comparación interanual (interanual), que mostró que el PIB creció un 20% en el primer trimestre de este año en comparación con el primer trimestre del año pasado, para afirmar que India estaba presenciando una recuperación en forma de V. Los críticos del gobierno optaron por observar el método trimestre a trimestre (QoQ), que mostró que la economía se contrajo un 17% en el primer trimestre de este año en comparación con el cuarto trimestre (enero, febrero y marzo) del último año financiero, para afirmar que la economía estaba perdiendo impulso rápidamente.
Entonces, ¿cuál dice la verdad? ¿Cuál es la verdad sobre el estado actual de la economía india?
La respuesta corta: ambas, las afirmaciones del gobierno de una recuperación en forma de V y la afirmación de los críticos de una economía en fuerte contracción, son engañosas.
Es más, cualquiera de las afirmaciones daría lugar a decisiones políticas erróneas que, a su vez, perjudicarán el crecimiento futuro de la India.
Para entender por qué y cómo es este el caso, tomemos un desvío.
Uno de los errores más fundamentales de los políticos indios en la era anterior a Covid fue el diagnóstico incorrecto del impulso del crecimiento económico de la India. Durante mucho tiempo, el gobierno indio se negó a aceptar que la economía se estaba desacelerando bruscamente. Muchos de ustedes recordarán que el crecimiento anual de la India se redujo drásticamente de más del 8% en 2016-17 a casi el 4% en 2019-20. Pero durante la mayor parte de este período intermedio, el ministro de Finanzas de la India se negó a aceptar que se estaba produciendo una desaceleración constante y, de hecho, aguda.
En The Express, seguimos señalando este paso en falso ( 1 de febrero de 2020 ) y cómo puede afectar el crecimiento futuro ( 30 de mayo de 2020 ).
Aparte de la negativa a aceptar la desaceleración, el gobierno también se había complicado las cosas al adelantar en un mes la fecha tradicional de presentación del Presupuesto de la Unión. Si bien esto puede parecer un cambio inocuo en la superficie, en realidad, impidió que el gobierno evaluara correctamente el estado de la economía al tiempo que socavaba la credibilidad de sus cifras presupuestarias. Lee esto explicador para saber como .
El efecto combinado de datos inadecuados y la negativa a aceptar el rápido empeoramiento de la economía dio lugar a decisiones políticas erróneas. El más importante es el recorte de las tasas de impuestos corporativos. Sin duda, las tasas impositivas corporativas más bajas pueden enumerarse como una reforma de buena fe y debería ayudar a la industria de la India a largo plazo, pero su oportunidad dejó mucho que desear. Lee esto explicador para entender por qué .
El problema central fue que se anunció en un momento en que India enfrentaba un problema de demanda que empeoraba rápidamente. En otras palabras, los ingresos de las personas crecían a un ritmo más lento o, de hecho, se contraían. Añádase a eso los altos niveles de desempleo que se habían vuelto endémicos.
En conjunto, lo que afligía a la economía india era una demanda inadecuada. Pero lo que intentó hacer la reducción del impuesto de sociedades fue impulsar la oferta, exactamente lo contrario de lo que se requería.
Los resultados no fueron sorprendentes. Incluso antes de la pandemia de Covid, las corporaciones simplemente se embolsaron la desgravación fiscal, que se estima entre 1.5 rupias lakh crore y Rs 2 lakh crore, y la utilizaron para pagar sus deudas o aumentar sus ganancias, sin ni un solo centavo de aumento en la red. inversión.
Se puede argumentar que una mejor alternativa habría sido proporcionar un impulso monetario de la misma cantidad a los consumidores en lugar de a los productores. Esto podría haberse hecho en forma de un mayor gasto directo del gobierno o en forma de desgravación fiscal (por ejemplo, una reducción de las tasas de GST o del impuesto sobre la renta).
Bien puedes decir: todo esto fue antes de Covid; entonces, ¿por qué sacar esto a colación ahora?
Eso se debe a que podemos estar repitiendo el mismo error, gracias a las ambiciosas afirmaciones del gobierno de que India ha registrado una recuperación en forma de V.
Así es cómo.
Desde principios del año pasado, cuando la pandemia de Covid golpeó la economía india, ExplainSpeaking ha subrayado repetidamente la necesidad de mirar más allá del cambio porcentual y, en cambio, centrarse en números absolutos . En gran parte, esto tiene que ver con el hecho de que en épocas de trastornos masivos, el cambio porcentual puede ser bastante engañoso. ¿Por qué? Porque una reducción del 25% de 100 rupias, igual a 25 rupias, es más de un aumento del 25% en 75 rupias, igual a 18,75 rupias. Si bien los porcentajes de caída y aumento son iguales, el impacto en valores absolutos es bastante diferente; el valor final es casi 7 rupias menos que el original.
Veamos primero el reclamo del gobierno.
Como análisis detallado de los datos del PIB y del VAB en este sitio web ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) mostró, cuando uno mira números absolutos, la imagen está lejos de ser color de rosa. He reproducido las Tablas para el PIB y el VAB a continuación y muestran que tanto el PIB como el VAB, las dos formas en que se estima el ingreso nacional, han vuelto a los niveles vistos por última vez en 2018.
hermanos chris tucker
Primero, mire la tabla de datos del PIB.
GRÁFICO 1: El PIB (a precios de 2011-12) en el primer trimestre (abril-junio) de 2021-22 vuelve a los niveles vistos por última vez en 2018 (en rupias crore)
| Motores de demanda | 2017-18 | 2018-19 | 2019-20 | 2020-21 | 2021-22 |
| Gasto de consumo final privado (PFCE) | 17,83,905 | 18,89,008 | 20,24,421 | 14,94,524 | 17,83,611 |
| Gasto de consumo final del gobierno (GFCE) | 3,63,763 | 3,93,709 | 3,92,585 | 4,42,618 | 4,21,471 |
| Formación bruta de capital fijo (FBCF) | 9,89,620 | 10,82,670 | 12,33,178 | 6,58,465 | 10,22,335 |
| Las exportaciones netas | —1,44,175 | — 1,22,238 | — 1,70,515 | 34,071 | — 62084
|
| PIB total * (una recuperación en forma de L) | 31,62,537 | 33,59,162 | 35,66,708 | 26,95,421 | 32,38,020 |
| PIB para una recuperación en forma de V | 31,62,537 | 33,59,162 | 35,66,708 | 26,95,421 | 40,07,553 |
(Fuente: MoSPI) La cifra total incluye otros tres componentes, a saber, cambio de existencias, objetos de valor y discrepancias.
Muestra que la demanda de consumo privado, el mayor impulsor del PIB de la India (que representa más del 55% de todo el PIB), ha vuelto casi exactamente a donde estaba en 2017-18.
Entonces, si la demanda de los consumidores de India vuelve al nivel de 2017-18, ¿qué debería hacer el gobierno? Incrementar su gasto para impulsar la demanda agregada.
Pero ahora mire lo que ha sucedido con el gasto público (GFCE en la tabla del PIB): ha caído de los niveles en los que estaba el año pasado. En otras palabras, la reducción del gasto público redujo la tasa de crecimiento económico general en el primer trimestre.
Lo que es peor, si el gobierno sigue creyendo que India ya ha realizado una recuperación en forma de V, es posible que no encuentre ninguna razón para gastar más, creando así un lastre similar para el crecimiento futuro.
Por eso es importante entender por qué el gobierno se equivoca en su afirmación de que India ha protagonizado una recuperación en forma de V y por qué necesita impulsar su gasto si quiere asegurar un impulso de crecimiento futuro.
Para aquellos que no entienden qué significan las diferentes formas de recuperación, aquí hay un explicador .
Esencialmente, una recuperación en forma de V significa que la economía vuelve rápidamente a la tendencia del PIB absoluto.
Esencialmente, una recuperación en forma de V significa que la economía vuelve rápidamente a la tendencia del PIB absoluto. Entonces, si el PIB de la India crecía al 6% antes de la pandemia y suponemos que habría crecido al 6% en 2020-21 y 2021-22 sin la interrupción de Covid, entonces el PIB del primer trimestre debería haber sido de 40,07,553 rupias.
En realidad, son solo 32,38,020 rupias. En otras palabras, el nivel de tendencia del PIB es un 24% más que el PIB real en el primer trimestre.
Para comprender mejor qué tan lejos está India de una recuperación genuina en forma de V, calculemos la cantidad de años que le tomaría a India registrar un PIB del primer trimestre de 40,07,553 rupias. Supongamos que India crece un 7% (interanual) en los primeros trimestres de 2022-23, 2023-24 y 2024-25. Si eso sucede, que es una suposición ligeramente optimista, entonces, a fines de junio de 2024-25, el PIB del primer trimestre de India sería de 39,66,714 rupias, todavía por debajo del nivel que constituye una recuperación en forma de V en 2021-22.
La realidad, un PIB del primer trimestre de Rs 32,38,020, apunta más hacia una recuperación en forma de L en lugar de una en forma de V.
La realidad, un PIB del primer trimestre de Rs 32,38,020, apunta más hacia una recuperación en forma de L en lugar de una en forma de V. La historia es igualmente preocupante cuando uno mira los datos del VAB. De hecho, para algunos sectores que crean la mayor cantidad de puestos de trabajo en la India, como la construcción y el comercio, los hoteles, el transporte, las comunicaciones y los servicios, etc., el panorama es mucho más sombrío, ya que los niveles de VAB han retrocedido hasta 2017-18.
GRÁFICO 2: VAB (a precios de 2011-12) en el primer trimestre de 2021-22 (en rupias crore)
| Industria | 2017-18 | 2018-19 | 2019-20 | 2020-21 | 2021-22 |
| Agricultura, silvicultura y pesca | 4,04,433 | 4,27,177 | 4,49,390 | 4,65,280 | 4,86,292 |
| Minería y Canteras | 95,928 | 88,634 | 82,914 | 68,680 | 81,444 |
| Fabricación | 5,03,682 | 5,61,875 | 5,67,516 | 3,63,448 | 5,43,821 |
| Electricidad, gas, suministro de agua y otros servicios públicos | 67,876 | 74,998 | 79,654 | 71,800 | 82,042 |
| Construcción | 2,42,588 | 2,49,913 | 2,60,099 | 1,31,439 | 2,21,256 |
| Comercio, hoteles, transporte, comunicaciones y servicios relacionados con la radiodifusión | 5,63,038 | 6,09,330 | 6,64,311 | 3,45,099 | 4,63,525 |
| Servicios financieros, inmobiliarios y profesionales | 7,28,068 | 7,57,850 | 8,02,241 | 7,61,791 | 7,89,929 |
| Administración pública, defensa y otros servicios * | 3,57,203 | 3,87,589 | 3,99,148 | 3,58,373 | 3,79,205 |
| Total GVA (Recuperación en forma de L) | 29,62,815 | 31,57,366 | 33,05,273 | 25,65,909 | 30,47,516 |
| GVA para una recuperación en forma de V | 29,62,815 | 31,57,366 | 33,05,273 | 25,65,909 | 36,44,063 |
La categoría de Administración Pública, Defensa y Otros Servicios incluye el sector de Otros Servicios, es decir, Educación, Salud, Recreación y otros servicios personales (Fuente: MoSPI)
Si se calcula el nivel de GVA que requeriría una recuperación en forma de V, se encuentra que es un 20% más que el actual Q1 GVA. Nuevamente, incluso si el VAB crece un 7% (interanual) a partir de ahora, se necesitarán otros tres años solo para cruzar el nivel que marca una recuperación en forma de V este año.
Por supuesto, en tres años, tanto el VAB como el PIB habrían crecido mucho más según la línea de tendencia original y es por eso que la realidad puede estar más cerca de una recuperación en forma de L, lo que apunta a una pérdida permanente del PIB y el VAB.
Por supuesto, Covid es una pandemia global y no ha dejado ninguna economía ilesa. Pero el objetivo de este análisis es corregir la idea errónea sobre la forma y la forma de la recuperación económica para que el gobierno pueda tomar decisiones políticas más inteligentes esta vez.
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Por ejemplo, si existe un consenso de que India sufre de una débil demanda de los consumidores (como lo muestra el componente de Gasto de Consumo Final Privado (o PFCE) en la tabla de datos del PIB) y que los indios en varios sectores de la economía están ganando mucho menos de lo que ganan. que estaban haciendo en el pasado (como se muestra en la tabla de datos de VAB), entonces el gobierno puede pensar en términos de aumentar su gasto de tal manera que refuerce los ingresos de los más afectados o proporcione una desgravación fiscal, digamos un recorte en las tasas de GST o impuestos sobre los productos del petróleo - para mejorar la capacidad de compra de los consumidores.
Por último, ¿qué pasa con los críticos del gobierno que afirman que Q-o-Q, el PIB se ha contraído un 17%?
Bueno, por un lado, si uno mira el método Q-o-Q, ¡el PIB de la India se recuperó bastante rápido en el segundo trimestre (julio, agosto, septiembre) del último año financiero! Lo que hace que esto sea aún más extraño es el hecho de que por el método Y-on-Y, India entró en una recesión técnica en el segundo trimestre del último año financiero.
Además, en la India, con bastante frecuencia, los niveles trimestrales del PIB tienden a aumentar con cada trimestre que pasa en un año financiero, y tal contracción puede ser visible incluso en épocas normales, es decir, si se compara el primer trimestre de cualquier año financiero con el anterior. Q4.
Pero quizás lo más importante, como esta pieza explica , hay una estacionalidad distinta en el crecimiento anual de la India y un enfoque Q-on-Q, si bien es una norma aceptada a nivel mundial, es subóptima para evaluar su impulso de crecimiento.
Nuevamente, creer que la economía se contrajo en un enorme 17% en el primer trimestre, cuando puede estar recuperándose, aunque mucho más débil de lo que afirma el gobierno, podría conducir nuevamente a decisiones políticas defectuosas.
Manténgase seguro y comparta sus consultas y opiniones en udit.misra@expressindia.com
Udit
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