ExplainSpeaking: En 7 años de gobierno de Modi, ¿mejoraron los fundamentos de la economía india?

Grandes empresarios como el presidente de la CII, Uday Kotak, están instando al gobierno de la Unión a imprimir dinero y gastarlo en los pobres, pero ¿debería hacerlo?

El primer ministro Narendra Modi, el ministro del Interior Amit Shah y el jefe del BJP, J P Nadda, en la sede del BJP en 2019 (Foto expresa: Prem Nath Pandey, archivo)

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En 2014, el entonces ministro principal de Gujarat, Narendra Modi, saltó a la fama nacional con la promesa de lograr Vikas (crecimiento económico) y Achhe Din (días mejores). Llegó en un momento en que la economía de la India parecía haber perdido el rumbo en términos de crecimiento del PIB, incluso cuando la inflación minorista (aumento de precios) se disparaba y las inversiones privadas se estancaban.

Independientemente de cómo se desempeñó la economía durante el primer mandato de cinco años, Modi repitió su éxito en 2019 al regresar como Primer Ministro con un mandato aún mayor.

La semana pasada, India completó siete años bajo su liderazgo. Es importante señalar que él es el primer y único primer ministro indio que ha disfrutado de la comodidad de una mayoría de partido único en el parlamento indio desde el inicio de las reformas económicas en 1991. La falta de tal mayoría fue citada a menudo como la principal razón por la que India no logró alcanzar su potencial como potencia económica.

Entre las promesas del primer ministro Modi y sus mandatos políticos, se esperaba que en el mediano plazo (el período de siete años está más cerca del mediano que del corto plazo) India estaría claramente mejor en términos de su desempeño económico.

¿Por lo que es?

Quizás la mejor manera de llegar a tal conclusión es observar los llamados fundamentos de la economía. Esta frase se refiere esencialmente a un conjunto de variables de toda la economía que proporcionan la medida más sólida de la salud de una economía. Por eso, durante los períodos de convulsión económica, a menudo se oye a los líderes políticos asegurar al público que los fundamentos de la economía son sólidos.

Dichas variables incluyen medidas como el producto interno bruto, la tasa de desempleo, la tasa de inflación, el déficit fiscal del gobierno (un proxy de la salud de las finanzas públicas), las tasas de ahorro e inversión en la economía, el valor relativo de la moneda nacional frente al dólar estadounidense, la balanza de pagos, el nivel de pobreza y desigualdad, etc.

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Veamos los más importantes.

Producto Interno Bruto: Contrariamente a la percepción presentada por el gobierno de la Unión, la tasa de crecimiento del PIB ha sido un punto de creciente debilidad durante los últimos cinco de los últimos siete años.

Mire el siguiente cuadro proporcionado en el Banco de la Reserva de la India o el Informe Anual del RBI para el año fiscal 21 publicado el 27 de mayo. El cuadro muestra los puntos de inflexión en la historia de crecimiento de la India.

El gráfico muestra los puntos de inflexión en la historia de crecimiento de la India.

Destacan dos cosas.

Después del declive a raíz de la crisis financiera mundial, la economía india comenzó su recuperación en marzo de 2013, más de un año antes de que el gobierno de Modi se hiciera cargo.

Pero lo que es más importante, esta recuperación se convirtió en una desaceleración secular del crecimiento desde el tercer trimestre (octubre a diciembre) de 2016-17. Si bien el RBI no lo dice, la decisión del gobierno de Modi de desmonetizar el 86% de la moneda de la India durante la noche del 8 de noviembre es vista por muchos expertos como el detonante que llevó el crecimiento de la India a una espiral descendente.

A medida que las ondas de la desmonetización y un impuesto sobre bienes y servicios (GST) mal diseñado e implementado apresuradamente se extendían por una economía que ya estaba luchando con préstamos incobrables masivos en el sistema bancario, la tasa de crecimiento del PIB cayó de manera constante desde más del 8% en el año fiscal 2017 a alrededor del 4% en el año fiscal 2020, justo antes de que llegara el Covid-19.

En enero de 2020, cuando el crecimiento del PIB cayó a un mínimo de 42 años (en términos de PIB nominal), PM Modi expresó optimismo, declarando: La fuerte capacidad de absorción de la economía india muestra la fortaleza de los fundamentos básicos de la economía india y su capacidad para recuperarse.

Pero como mostró el análisis, antes de que Covid's se declarara una pandemia global, el Los fundamentos de la economía india ya eran bastante débiles. .

En general, si uno mira el pasado reciente (vea el gráfico a continuación), el patrón de crecimiento del PIB de la India se asemeja a un V invertida incluso antes de que Covid-19 golpeara la economía.

El patrón de crecimiento del PIB de India se parecía a una V invertida incluso antes de que Covid-19 golpeara la economía.

El lunes por la noche, el Ministerio de Estadística e Implementación de Programas (MoSPI) publicará su última evaluación del crecimiento del PIB en el año fiscal 21 (2020-21), el año en el que se produjo el impacto de Covid-19. Puede leer el análisis de ExplainSpeaking sobre el PIB del año fiscal 21 en la sección Explicada de IndianExpress.com el martes (1 de junio).

PIB per cápita: A menudo, es útil observar el PIB per cápita, que es el PIB total dividido por la población total, para comprender mejor qué tan bien ubicada está una persona promedio en una economía. Pero también aquí India ha salido perdiendo. Un ejemplo de ello es Bangladesh .

Tasa de desempleo: Este es otro factor fundamental. Aquí la noticia es posiblemente la peor de todas. Primero llegó la noticia de que la tasa de desempleo de la India, incluso según las propias encuestas del gobierno, estaba en un máximo de 45 años en 2017-18, el año después de la desmonetización y el que vio la introducción de GST. Luego, en 2019 llegó la noticia de que entre 2012 y 2018, el número total de los ocupados cayeron en 9 millones - el primer caso de disminución del empleo total en la historia de la India independiente.

En contra de la norma de la tasa de desempleo del 2% al 3%, India comenzó a presenciar habitualmente tasas de desempleo cercanas al 6% -7% en los años previos al Covid-19. La pandemia, por supuesto, empeoró considerablemente las cosas.

Con débiles perspectivas de crecimiento, desempleo Es probable que sea el mayor dolor de cabeza para el primer ministro Modi en el resto de su mandato actual.

Tasa de inflación: En los primeros tres años, el gobierno de Modi se benefició enormemente de los muy bajos precios del crudo. Después de mantenerse cerca de la marca de $ 110 por barril durante 2011 a 2014, los precios del petróleo cayeron rápidamente a solo $ 85 en 2015 y más por debajo (o alrededor) de $ 50 en 2017 y 2018.

Por un lado, la caída repentina y brusca de los precios del petróleo permitió al gobierno controlar por completo la alta inflación minorista en el país, mientras que por el otro, permitió que el gobierno recaudara impuestos adicionales sobre el combustible.

Pero desde el último trimestre de 2019, India se ha enfrentado a una inflación minorista alta y persistente. Incluso la destrucción de la demanda debido a los cierres de Covid no pudo extinguir la oleada inflacionaria . La India fue uno de los pocos países, entre las economías de mercado emergentes y avanzadas comparables, que ha experimentado una tendencia inflacionaria constante por encima o cerca de la El umbral de RBI desde finales de 2019 .

De cara al futuro, la inflación es una gran preocupación para India. Es por esta razón que se espera que el RBI mantenga las tasas en su próxima revisión de la política crediticia el 4 de junio.

Un trabajador descarga sacos de grano en una tienda en el mercado de Chandni Chowk en Nueva Delhi.

Déficit fiscal: El déficit fiscal es esencialmente un indicador de la salud de las finanzas públicas y rastrea la cantidad de dinero que un gobierno tiene que pedir prestado al mercado para cubrir sus gastos.

Por lo general, el endeudamiento excesivo tiene dos aspectos negativos. Uno, los préstamos del gobierno reducen los fondos de inversión disponibles para que las empresas privadas los pidan prestados (esto se denomina desplazar al sector privado); esto también eleva el precio (tasa de interés) de dichos préstamos.

Dos, los préstamos adicionales aumentan la deuda total que el gobierno tiene que pagar. Los niveles de deuda más altos implican que una mayor proporción de impuestos gubernamentales se destinará a reembolsar préstamos pasados. Por la misma razón, también implican un mayor nivel de impuestos.

A primera vista, los niveles de déficit fiscal de la India eran solo un poco más de lo establecido por las normas, pero, en realidad, incluso antes de Covid, era un secreto a voces que el déficit fiscal era mucho más de lo que se establecía. gobierno admitido públicamente . En el Presupuesto de la Unión para el año fiscal en curso, el gobierno admitió que había estado subestimando el déficit fiscal en casi 2% del PIB de la India .

Rupia vs dólar: El tipo de cambio de la moneda nacional con el dólar estadounidense es una métrica robusta para capturar la fuerza relativa de la economía. Un dólar estadounidense valía 59 rupias cuando Modi asumió el cargo de primer ministro. Siete años después, está más cerca de Rs 73. La relativa debilidad de la rupia refleja el reducido poder adquisitivo de la moneda india.

Estas fueron algunas, no todas, las métricas que a menudo califican como los fundamentos de una economía.

En una nota relacionada, al observar el mal estado de la economía, Uday Kotak, presidente de la CII y director general de Kotak Mahindra Bank, instó a la gobierno para ampliar sus balances - imprime dinero - y gasta.

La idea es sencilla. Dadas las circunstancias, la gente se está absteniendo de gastar dinero. En parte, esto tiene que ver con la pérdida de puestos de trabajo y la reducción de los ingresos, y en parte debido a la preocupación por los futuros gastos de atención médica.

Pero la demanda de los consumidores privados es el mayor motor del crecimiento del PIB: representa aproximadamente el 55% de toda la demanda. Ya estaba flaqueando hasta 2019 (antes de que llegara Covid). Su colapso posterior a Covid implica que las empresas no tienen motivos para invertir: sus capacidades existentes no se están utilizando por completo. Existe un peligro real de que la rentabilidad empresarial tenga dificultades en los próximos años debido a la debilidad de la demanda.

Pero, si el gobierno imprimiera dinero y lo gastara en los pobres y los necesitados, esta crisis cada vez más profunda puede evitarse.

Una mujer y un niño salen de una tienda de música mientras se muestra un letrero de alquiler en un piso debajo que el inquilino dejó desocupado recientemente en Bangalore.

¿Debería el gobierno imprimir dinero? Si es así, ¿por qué no lo hizo ya? ¿Cuál es la desventaja de imprimir dinero? Para comprender este problema, lee este explicador que fue escrito en la misma época el año pasado cuando se estaban haciendo demandas similares.

El principal argumento en contra de la impresión de dinero no se trata tanto de su inicio como de su fin.

Es cierto que al imprimir dinero, el gobierno puede impulsar la demanda general en un momento en que la demanda privada ha caído, como lo ha hecho hoy.

Pero existe un riesgo político. ¿Qué pasa si los políticos en el poder no dejan de imprimir lo suficientemente pronto? Si eso sucede, esta herramienta sembrará las semillas de otra crisis.

He aquí cómo: El gasto público que utiliza este nuevo dinero aumenta los ingresos y aumenta la demanda privada en la economía. Por lo tanto, alimenta la inflación. Un pequeño aumento de la inflación es saludable, ya que fomenta la actividad empresarial. Pero si el gobierno no se detiene a tiempo, más y más dinero inunda el mercado y crea una alta inflación.

Y aquí está lo más destacado: dado que la inflación se revela con un retraso, a menudo es demasiado tarde antes de que los gobiernos se den cuenta de que se han endeudado en exceso. Una inflación más alta y una deuda pública más elevada son motivos para la inestabilidad macroeconómica.

Pero esta demanda de la clase empresarial india también plantea la pregunta: ¿Por qué llamadas similares en el pasado fueron reprendidas como políticas de subsidio?

Sí, Covid es un momento extraordinariamente difícil, pero incluso cuando India crece al 6% -7%, millones viven en la pobreza abyecta. Vale la pena preguntarse por qué la misma sugerencia de política es la política del subsidio en un punto y la economía de la sabiduría en otro.

Escríbeme con tus consultas y sugerencias a udit.misra@expressindia.com

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Mantenerse a salvo,

Udit

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